金融:价值持续改善 估值迎来修复
摘要:
事件:
上市险企披露2019年2月原保费收入,平安、国寿、太保、新华、太平、人保寿险业务1-2月保费增速分别为6.6%、22.4%、2.8%、7.9%、9.3%、8%,合计增速11.6%;人保、平安、太保、太平财产险业务1-2月保费增速分别为23%、9.9%、12.7%、3.1%,合计增速16.6%。
简评寿险业务增速平稳,价值主导改善NBV根据上市险企保费收入公告数据,中国平安、【中国人寿(601628)、股吧】、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平2019年1-2月寿险业务原保费收入增速分别为6.6%、22.4%、2.8%、7.9%、9.3%、8%,合计增速为11.6%;2月单月保费增速分别为10.4%、13%、2.6%、10.6%、1.7%、27.1%,平安、新华、人保改善明显,较1月单月分别增加5pct./4pct./24pct.,国寿、太平单月增速分别下滑11pct./5pct.,太保表现平稳,增速基本持平。随着“开门红”逐渐收尾,各险企全面转型保障型产品销售,新单保费增速在稳步改善,预计1-2月个险新单期缴保费增速国寿>人保>新华>平安>太保。与此同时,长期保障型产品具有较高价值率,随着险企加大保障型产品销售力度、对销售队伍采取价值导向的考核体系,寿险业务NBV将持续好转,改善幅度远超新单保费增幅,将推动保险股估值迎来修复。
平安2月新单保费负增长大幅收窄,2月单月总新单增速由1月的-19.1%转正至0.65%,其中个险新单同比由-20.2%收窄至-2.1%,1-2月累计总新单保费增速由-19%收窄至-15%,个险新单增速由-20%收窄至-17%,呈现出一定的边际改善效果,且2月受春节影响,代理人活跃度较低,预计后续月份将有更加显着的改善,另一方面强化保障型产品销售将使得负债端价值改善可持续,我们预计一季度平安NBV同比增长约为5%。平安1-2月续期业务同比增长18%,占比提升至72.7%,相比去年同期提高6.9个百分点。