金融：公募持仓环比下降 板块配置价值提升

　　核心观点：

　　Wind数据显示公募基金一季报陆续披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金和封闭式股票型基金（不含指数型）的前十大重仓股配置情况。

　　19Q1末公募基金低配银行板块4.96PCT，低配状态处于2011年以来中等偏下水平一季度金融市场风险偏好明显提高的背景下，银行板块被减仓，尤其是国有大行。19Q1末，银行板块配置比例环比下降1.00PCT至4.62%，与A股上市银行自由流通市值占比9.58%相比，公募基金低配银行板块4.96PCT，低配状态处于2011年以来中等偏下水平。

　　个股角度来看，持仓比例位居前五的分别是【招商银行(600036)、股吧】（1.95%）、兴业银行（0.66%）、宁波银行（0.58%）、平安银行（0.30%）和农业银行（0.26%）。

　　其中招商银行和【兴业银行(601166)、股吧】配置比例环比提高，其余三家环比微降。

　　19Q1公募基金加仓幅度最大的为股份行，减仓幅度最大的为国有大行子板块方面：19Q1公募基金加仓股份行和农商行，股份行环比提高0.24PCT至3.04%，农商行环比+0.03PCT至0.05%。国有大行和城商行均被减仓，国有大行环比-1.14PCT至0.81%，城商行环比-0.13PCT至0.73%。

　　优质中小行配置提高，招商银行配置比例自17Q1以来持续保持第一19Q1公募基金重仓的A股上市银行合计25只，与18Q4持平。前十大重仓银行股名单中新增南京银行，配置比例最高的个股为招商银行，且自17Q1以来连续多个季度保持第一。从个股持仓比例变化来看，9只加仓，16只减仓。加仓比例位居前三的分别是兴业银行（+0.20PCT）、招商银行（+0.20PCT）和常熟银行（+0.02PCT）。

　　投资建议与风险提示投资建议：一季度极高的财政和信用冲击将在二季度逐渐恢复中性，在总需求和风险偏好层面制约基本面和估值的进一步抬升。同时货币市场也可能从宽松走向中性。我们认为未来两个月银行板块难有绝对收益。但考虑到19Q1末公募配置比例较低，且估值和一季报业绩会较其他行业有相对优势，板块配置价值提升，看好4月下旬到6月底银行板块相对收益行情。

　　建议配置国有大行和细分龙头银行（招商银行（600036.SH/03968.HK）等）。

　　风险提示：1、基金持股数据统计可能存在一定偏差。2、关注企业和居民短期贷款流向。3、关注货币政策转向带来的市场情绪调整，以及债市调整可能带来企业债风险增加。4、贸易谈判不及预期。5、关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。