商业零售：节假日移动因素 导致4月社零增速下降至7.2%

　　4月社零增速7.2%，节假日移动是4月份社零增速下降的主因2019年1-4月社零增速8%，4月份当月增长7.2％，增速较2018年4月同比回落。2019年1-4月份，社会消费品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。

　　其中，限额以上单位消费品零售额46212亿元，增长3.5%。2019年4月，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长5.1%）；限额以上单位消费品零售额11120亿元，同比名义增长2.0%。

　　节假日移动的因素是4月份社零增速下降的主要原因。2019年五一节假日为5月1日-5月3日，2018年五一小长假为4月29日-5月1日，考虑到五一小长假错位两天的因素，2019年4月节假日天数较2018年同比减少两天，直接导致4月份社零增速同比回落。根据统计局测算，剔除掉节假日错位因素的影响，4月当月社会消费品零售总额同比增长8.7％，与3月增速基本持平4月节假日减少，乡村消费增速回落明显于城镇消费增速乡村消费增速回落明显于城镇消费增速，占社零比重持续增加。按经营单位所在地分，2019年4月份，城镇消费品零售额26259亿元，同比增长7.1%；乡村消费品零售额4327亿元，增长7.8%，较2018年4月增速两者分别放缓2.1pct和2.8pct，可见节假日错位的因素对乡村影响明显大于城镇。另一方面，乡村消费零售额占社零比重14.15%，较2019年4月份乡村消费零售额占社零比重14.06%有所增加。

　　4月节假日减少促进网上消费网上消费自2019年以来持续向好。2019年1-4月份，全国网上零售额40439亿元，同比增长17.8%。其中，实物商品网上零售额23933亿元，较2018年1-4月同比增长22.2%，2019年以来实物商品网上零售增速继续回升，增速较社会消费品零售总额高14.2pct，占社会消费品零售总额的比重为18.6%，较2018年同期提高2.2pct，所占比重持续扩大。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长26.7%、23.7%和21.2%。2019年以来，我国网上商品吃、穿消费明显提升。

　　重点标的：线上线下融合发展已成为大势所趋，更注重消费者体验的新业态新模式、渠道下沉、以及跨境电商是行业未来发展方向。A股市场中更好利用大数据和AI赋能商业经营，供应链效率高，线上线下融合发展、渠道有效下沉的商贸零售个股：目前，苏宁易购线上线下发展均衡，注重商业发展生态；步步高、家家悦及天虹股份也越来越重视智慧零售与地级市、县级市场的快速下沉。南极电商、跨境通等跨境电商发展增速较快。

　　风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期