公用事业：一般工商业电价降低路径渐趋明确 火电电价刚性凸显

　　报告要点一般工商业电价降低路径渐趋明确，火电电价无调降之虞为落实《2019年政府工作报告》一般工商业平均电价再降低10%的目标，国家目前已推出两批措施。其中第一批降价的空间来源是电网企业增值税率下调，目前已有21个省区披露了一般工商业电价调整方案，降低幅度约为2%-4%。

　　本周国家发改委推出第二批降价措施，涉及重大水利工程建设基金征收标准降低50%、降低跨省跨区专项工程输电价格、水电核电出让增值税调降利得和扩大一般工商业用户参与电力市场化交易共计4项措施。截至目前一般工商业电价调整暂未涉及火电，我们预计今年火电仍将能够从增值税降低中获益，实现业绩加速改善。

　　一周核心总结1、截至本周五（5月17日）秦港动力末煤（Q5500，山西产）平仓价达到614元/吨，与上周五（5月10日）持平。当前正处用电淡季，发电用煤需求减弱；目前新一轮厄尔尼诺现象已确认形成且强度偏强，全国范围内降雨“南多北少”，部分流域将提前入汛，清洁能源持续挤压火电出力空间，煤炭需求难以释放，近期煤价缺乏上涨支撑。从长期来看，我们认为，在国家煤炭保供以及经济下行压力大的影响下，全年煤价同比下降之势预计将维持不变，近期火电行情调整出现再布局机会。

　　2、本周中信电力及公用事业指数下跌2.67%，跑输沪深300指数0.48个百分点。其中，中信火电指数下跌3.34%，跑输沪深300指数1.15个百分点；中信水电指数下跌0.31%，跑赢沪深300指数1.88个百分点；中信电网指数下跌3.55%，跑输沪深300指数1.36个百分点。电力板块本周表现弱于整体市场，其中水电板块或因较强的投资防御性，在电力子板块中表现较好，电力个股中，天富能源、闽东电力经过此前的较大幅度调整，本周股价表现优异。

　　由于需求逐渐趋于弱势，经济压力较大，火电行业业绩改善的重点和行情的主要驱动力已完成由“量价齐升”向“成本减弱”的转移，煤价成为影响火电行情的主要因素。近期煤价表现略有反复，火电行业行情走势略显平淡；持续看好水电板块在出色经营数据和稳定业绩表现的带动下，估值预期向上修复，推动出较为强势的行情。

　　当前时点下，我们维持在年度策略中提出的观点，持续推荐煤价敏感性较强的火电龙头公司，以及经营稳健、具备较强分红兑现能力的水电龙头。