信息科技：计算机行业估值矩阵式思考

　　川财周观点对于成长迅速但盈利不稳定、走在科技前沿的计算机公司，以净利润为基、以同类可比公司为锚的P/E不再是放之四海皆准的估值方法；对于成立时间短、前景广阔但未来发展高度不确定的计算机公司，以自由现金流估算为基础的DFCF也不再普遍使用；对于提供服务为主、轻资产属性的计算机公司，P/B也不宜采用。对于计算机公司，我们建议采取矩阵式思考方式，分阶段、分行业，从多个维度动态地进行估值。纵向上，我们可以对初创期、成长期、成熟期的企业采用不同的估值方式：1.初创期：市场需求旺盛、空间巨大，行业刚刚萌芽，行业集中度较低，但是营业收入未见明显改善。这一阶段，市场占有率高、壁垒明显、客户依赖程度高的企业最先受益，因此可以从这三个维度对公司进行评价。2.成长期：市场进入快速成长期，行业竞争格局逐渐清晰，营业收入逐渐稳定增长，但盈利尚未明显改善。这一阶段需要关注研发投入能否支撑企业未来的营业收入以及研发的投资回报率，可以运用P/S或者PEG进行估值。3.成熟期：市场进入成熟期，行业龙头显现，企业盈利开始企稳，这一阶段开始关注企业的盈利能力，可以运用P/E进行估值，将价格与收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系。横向上，产业互联网背景下，计算机公司赋能不同传统行业，决定其业务及盈利模式呈现多元化特征：标准化产品带来一次性收入，而个性化服务或软件租赁能带来稳定的现金流，而且不同业务所处的生命周期各不相同，一种估值方式无法诠释公司所有的估值驱动因素，因此建议运用SOTP对公司的不同业务进行拆分，运用多种估值方式对公司分类加总估值。

　　市场表现本周上证综指上涨1.92%，收于点2881.97，计算机行业指数上涨2.98%，收于点4005.37。计算机行业指数整体排名10/28，在所有的行业指数中表现较好。

　　板块中个股涨跌幅的中位数是2.83%。周涨幅前三的个股为恒锋信息、科创信息、润和软件，涨幅分别为32.81%、24.35%、22.54%。跌幅前三的个股是【金证股份(600446)、股吧】、维宏股份、汇金科技，跌幅分别是15.05%、7.26%、6.92%。

　　公司动态【佳发教育(300559)、股吧】：变更公司注册资本,经营范围暨完成工商登记，经营范围增加电子与智能化工程。

　　行业资讯科技部：支持上海建设国家人工智能创新发展试验区（新浪财经）风险提示：行业景气度不及预期；宏观经济波动对行业影响；流动性风险。