电气设备：硅片即将跨入166时代 隆基引领M6单晶硅片变革
摘要：
硅片尺寸之争再起，龙头力推M6大硅片近期，硅片尺寸之争再起，硅片龙头隆基推出M6大硅片产品，并同时发布大硅片组件Hi-MO4，清楚表明了力推M6的意愿。
光伏硅片尺寸源自半导体，历史上经历了不断增大的过程光伏硅片尺寸标准源自半导体硅片，在摊薄成本和提高品质这两大需求的推动下，半导体硅片尺寸不断增大，光伏硅片也随之经历了从小到大的过程。近年来，光伏硅片尺寸经历了三次较大的变革：1）1981至2012之间，硅片边距由100和125大幅增加到156，成本大幅摊薄；2）2013至2017年，硅片规格从M0变革为M1与M2，组件尺寸不变，通过缩小余量、增大电池尺寸来提高功率，从而摊薄成本；3）目前正在进行的变革是硅片规格从M2变革为158.75方单晶和M6大硅片，这次变革增厚了产业链各环节利润空间，并将硅片尺寸推至当前设备的极限。
增大尺寸的驱动力是提高溢价与摊薄成本，M6比158.75有优势组件售价端，M6可溢价8分，158.75方单晶可溢价2分组件成本端，M6可摊薄5分，158.75方单晶可摊薄2分组件超额利润，M6为13分，158.75方单晶的为4分在电站建设中，使用大硅片高功率组件可以减少支架、汇流箱、电缆等成本，从而摊薄系统单瓦成本，为组件带来溢价；在制造成本端，大硅片本身可以摊薄硅片、电池、组件生产环节的非硅成本，从而直接增厚各环节利润。总的来看，158.75方单晶组件的超额利润为4分钱，M6超额利润为13分钱，M6的空间更大。
在目前的价格水平下，158.75方单晶所获超额利润基本留在了硅片环节，而M6大部分超额利润流向了组件环节。推广M6硅片的原动力在于增厚产业链各环节利润。在定价方面，我们认为M6定价紧跟M2即可始终保持竞争优势，使得各环节的摊薄成本沉淀为本环节的利润，从而使各环节毛利率均有提高。
M6已达部分设备允许的极限，短时间内硅片尺寸标准难再提高增大硅片尺寸的限制在于现有设备的兼容性。通过梳理拉棒切片、电池、组件三个环节用到的主要生产设备，我们发现现有主流设备可以兼容M6硅片，但这一规格已基本达到现有设备允许的尺寸上限，继续增大硅片尺寸则需重新购置部分设备，使得增大尺寸带来的成本下降被新购设备带来的成本上升所抵消。因而短时间内硅片尺寸标准难以再提高，M6将在相当长的一段时间内成为标准上限。
推荐标的：首推M6大硅片龙头企业隆基股份，其次推荐关注电池龙头以及爱旭太阳能（ST新梅），另外组件环节关注东方日升，设备环节关注【捷佳伟创(300724)、股吧】与迈为股份。
风险提示：1）大硅片推广进度不及预期；2）全球光伏需求不及预期；3）产业链价格下跌超预期。
