公用事业：全面放开经营性电力发用电计划利好供需格局向好的区域龙头

　　本期板块表现：

　　上周表现：公用事业板块整体下跌。沪深300指数下跌0.22%，创业板下跌0.81%，公用事业整体下跌1.84%。子板块电力板块下跌1.09%，水务板块下跌1.87%，燃气板块下跌3.37%，环保工程及服务下跌3.31%。

　　重要信息回顾：

　　本周国家发改委发布《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》，为进一步全面放开经营性电力用户发用电计划，提高电力交易市场化程度，深化电力体制改革。我们从用电侧、发电侧、区域格局分化三个角度进行分析：

　　1）用电侧角度：经营性电力用户全面放开市场化，主要将一般工商业等中小用户纳入市场电交易范围。2018年我国全面放开煤炭、钢铁、有色、建材四大行业用户发用电计划，高耗能、大用户已实现高比例的市场电交易。本周发布的《通知》要求经营性电力用户的发用电计划原则上全部放开，意味着，议价能力相对较低的一般工商业等中小经营性用电户全面放开市场化。以今年Q1数据为例，非经营性用电合计不低于5578亿度，占全国全社会用电量16795亿度的33.2%。中电联数据显示，今年一季度全国电力市场交易电量合计4445亿度，同比增长33.8%，占全国全社会用电量的26.5%，占经营性用电量的40%。经测算，全面放开经营性用电发用电计划意味着全国市场电交易占比要由27%提升至67%。经营性用电户中尚有60%的用电需求有待放开市场化。

　　2）发电侧角度：推进保障清洁能源优先发电政策，煤电市场化比例有待提升，但可提升空间有限，且区域分化加剧。《通知》中提出做好规划内清洁电源的发电保障工作，研究推进保障优先发电政策执行，核电、消纳条件较好地区的水电、最低保障收购年利用小数内的风光等新能源，均纳入优先发电计划。新纳入市场化交易部分的发电预计将由煤电、清洁能源消纳受限地区的水、风、光电来补充。

　　我们认为，未来全面放开经营性用电户发用电计划，对于不同发电类型的市场化率提升比例取决于当地发用电格局。煤电市场化率远高于其他发电类型，中电联统计2019Q1大型发电集团煤电机组上网电量市场化率42.4%。我们认为煤电市场化率可进一步提升的空间有限。从近年来市场电交易电价成交数据上看，煤电市场电折价幅度随着煤价的提升和供需格局改善而逐步收窄。我们认为，随着市场化比例的提升，煤电议价能力更多取决于边际发电成本。一方面煤电平均上网电价将随煤价波动，一方面高参数、大容量机组将体现低成本优势，具备更强的议价能力，并有望获得更高的发电效率。

　　3）各地电力市场化比例差异大，发用电格局导致区域分化加剧。2019年1季度，分区域市场来看，华北、华东、南方区域市场交易电量占比超过30%，分别为31.8%、32.9%和32%。分省来看，Q1市场交易电量占全社会用电量比重排序前三名的省区是青海（55.1%）、江苏（53.6%）、蒙西（52.0%）；我们认为产业结构的差异导致各地用电结构存在差异，同时各地电力市场化比例存在差异。叠加考虑供需格局分化，新政对各地不同发电类型的影响也不同。我们继续维持年初判断，即2019年区域用电增速分化格局延续，中西部地区用电高增长具有持续性，供需形势向好区域的电力龙头受新政影响有限。自2018年开始，全国各区域用电增速即存在不断分化的情形。总体而言，中西部用电增速要好于东南沿海发达省份。下半年宏观经济下行压力加大，火电行业具备逆周期属性，当前电价下调风险基本解除，同时受益于煤价下行、增值税让利，利好火电企业中报表现。

　　公用行业：1）火电：长源电力、内蒙华电、皖能电力、湖北能源、华电国际、【华能国际(600011)、股吧】；2）水电：

　　【国投电力(600886)、股吧】、长江电力、川投能源；3）清洁能源：福能股份、龙源电力、华能新能源；4）天然气产业：

　　深圳燃气、新天然气、中集安瑞科、深冷股份。

　　环保行业：1）大气+监测：先河环保、清新环境。2）水环境：首创股份、万邦达。3）固废：上海环境、启迪桑德、中再资环、东江环保。