化工:最严ODS执法行动开始 F141B价格有望趋势上涨
摘要:
2020年F141B供应缩减20%:F141B(HCFC-141B)主要作为聚氨酯发泡剂,也是第一代ODS产品(臭氧层破坏物质)R11(CFC-11)发泡的替代品,根据蒙特利尔协定全球早已禁止使用R11。F141B属于第二代臭氧层破坏物质,近年来同样进入淘汰期,目前发达国家已禁止使用,而发展中国家计划2030年基本全部淘汰,2016年中国提出实施第二阶段加速淘汰计划,要求PU泡沫、挤出聚苯乙烯、清洗3个行业在2020年削减基准线水平的45%,2023年削减基准线准平的80%,2026年完全淘汰,对应2020年国内F141B生产配额缩减至5万吨(内用预计3.08万吨),2019年国内生产配额6.23万吨(内用3.85万吨),同比下降20%,未来F141B国内供应将加速缩减。
下游外墙保温发泡需求短期难替代:F141B目前主要用于聚氨酯发泡,下游是冷藏集装箱、冰箱冰柜、电热水器、【太阳能(000591)、股吧】热水器、管道、板材、喷涂等领域,国内聚氨酯泡沫企业数量多,大部分为中小型企业,其技术、资金投入能力有限,需要外部力量支持其替代F141B发泡剂,近年来在有关部门推动下完成部分子行业领域替代,像2018年冰箱、电热水器行业已淘汰F141B发泡剂使用,而外墙板材、喷涂等行业因技术、物性等方面的因素影响基本还无法替代,2018年国内聚氨酯用聚合MDI表观消费量92万吨,其中13-15%用于外墙管道保温,按照1:0.3配比F141B,对应需求3.86万吨,供需处于紧平衡状态。
最严ODS执法行动开始,F141B价格有望趋势上涨:2018年7月28日生态环境部启动为期1个月的消耗臭氧层物质(ODS)执法专项行动,重点检查聚氨酯硬泡发泡剂R11违法使用,同时检查已完成F141B淘汰的企业违规使用发泡剂的情况。2018年8-10月F141B报价从1.7万元/吨上涨至2.9万元/吨,涨幅达70%,随着专项行动结束以及下游需求低迷影响,价格陆续回落,今年上半年以来F141B价格维持在1.7-1.9万元/吨,2019年6月27日-8月31日生态环境部再次开展消耗臭氧层物质执法专项行动,严厉打击涉ODS特别是R11的违法生产、销售和使用。受此影响,7月5日F141B报价提高500-1000元至20000元/吨,考虑到3季度下游聚氨酯企业开工率有望回升,F141B持续偏紧的背景下,我们预计F141B将迎来趋势上涨。
建议关注涨价最受益标的,F141B国内龙头三美股份:目前国内拥有F141B生产配额的企业仅4家,分别是三美股份、【三爱富(600636)、股吧】、巨化股份、鲁轩工贸,行业集中度非常高,其中三美股份是F141B龙头,拥有生产配额3.43万吨(内用1.88万吨),占比高达55%,掌握市场绝对话语权。F141B价格每上涨1000元,按照3万吨测算,公司业绩增厚2100万元。
风险提示:下游需求疲软;F141B替代品推出;存在违规生产企业。