电气设备：盈利提升+迎接旺季

　　核心观点：

　　上半年光伏板块上涨37.16%，涨幅居前GF光伏板块2019H1上涨37.16%，跑赢沪深30011.15个pct，涨幅超过电力设备行业平均，仅低于食品饮料、非银金融、农林牧渔和家电板块，排名第五。其中，设备类企业如【捷佳伟创(300724)、股吧】等出现了一定幅度的下跌，制造类企业如东方日升、通威股份、隆基股份、中环股份等涨幅较大。

　　板块营收同比+18.75%，扣非业绩同比+20.34%，细分领域表现分化27家光伏上市公司2019H1实现营收904亿元，同比+18.75%；实现扣非归母净利润81亿元，同比+20.34%。细分领域表现分化，利润体量占比较大的制造板块扣非归母净利润增速38.56%；辅材板块扣非归母净利润增速31.02%，对光伏行业整体扣非净利润增速起到了支撑作用。BOS板块扣非归母净利润增速-16.23%，电站运营-20.93%，设备板块-3.29%，在一定程度上拉低了光伏行业整体利润增速。

　　行业ROE提升，盈利能力改善，龙头优势凸显2019H1光伏行业ROE反弹至5.51%，主要受销售净利率提升以及资产负债率提高带动。2019H1行业销售净利率9.9%，与去年同期相比，提高了0.17个pct，资产负债率56.67%，比去年提升0.84个pct。【隆基股份(601012)、股吧】、通威股份上半年ROE分别为10.46%、9.31%，居于行业领先地位，强者恒强，并且龙头在回款能力、收入质量方面也具有更好表现。

　　下半年行业需求旺季将至根据国家能源局7月11日发布的光伏发电项目竞价结果文件，规划2019年国内光伏并网容量40-45GW。2019上半年国内光伏新增装机11.4GW，下半年新增装机有望超过30GW（年化装机大于60GW，超过2017年峰值），同比增长超过50%。随着7月初竞价政策落地，前期准备工作完成后，9月初国内光伏项目建设将全面启动。国内需求集中兑现，叠加海外7-8月份暑休结束后的需求回升，光伏行业旺季将至。

　　供应链价格止跌企稳，企业盈利有望触底回升PVinfolink数据显示，光伏玻璃连续两周涨价，硅料价格也已止跌企稳，2020年需求提升有望带动硅料价格上涨。单晶PERC电池最新价格0.91元/W，比上周上涨0.01元/W。我们预计在单多晶电池合理价差驱动下，单晶PERC电池价格有望继续提升,带来光伏企业电池业务盈利改善。

　　投资建议行业趋势向上，旺季有望到来，量利齐升值得期待，继续推荐光伏板块，继续推荐全球硅料及电池片龙头通威股份、单晶硅片及组件龙头隆基股份、逆变器及光伏电站龙头阳光电源等，关注中环股份、大全新能源、信义光能、【福斯特(603806)、股吧】、东方日升、正泰电器以及光伏设备企业晶盛机电、捷佳伟创（机械组覆盖）、迈为股份等（机械组覆盖）。

　　风险提示行业竞争加剧、行业政策波动、光伏项目建设进度不及预期等。