医疗保健：聚焦优质企业 荐12股

　　外资“南水”涌入推高龙头估值，重视二线标的轮动医药板块抗周期属性体现充分，社零数据1-8月中西药品保持10.6%较高增长，医保支出持续高增长且结构性改善，政策冲击预期逐渐明晰化并脱敏，因此我们认为作为板块整体仍将保持超配。近期外资指数如富时罗素、MSCI等持续提高A股指数权重，扩容带来增量资金，结合头部企业产业竞争优势体现，一线龙头估值提前切换并纷纷创出新高。部分优秀二线龙头如中国中药、【乐普医疗(300003)、股吧】、迈克生物等近一个月涨幅已经开始体现出超越板块的趋势，我们认为继续持有头部公司的情况下，可以适当重视二线标的轮动效应。

　　2019年中报呈现结构性分化，优质企业增长持续性较好2019年中报，A股医药板块呈现结构性分化特征。其中化药制剂板块（14%、2%）、中药板块（11%、-6%）、医药商业板块（19%、9%）归母利润增速慢于收入增速；而生物制品板块（17%、26%）、医疗器械板块（15%、29%）归母利润增速快于收入增速，明显好于化药及中药板块。化药制剂板块中也有明显分化趋势，其中优质企业（大市值龙头及5家以上机构覆盖、市场关注度较高的公司）仍然保持较快的利润增速，而其他公司利润增速、ROE均相对较低。

　　仿制药：带量采购扩面至25省区，政策边际改善、渗透率有望进一步提升9月1日发布联盟地区药品集中采购文件，取消最低价独家中标、规则边际改善、与此前市场预期相近。我们认为，各品种的预期价格降幅取决于竞争格局：如过评厂商仅1-3家，预期竞争程度较为温和、价格降幅较小；如过评厂商超过3家，仍需要进一步降价。本次联盟集采扩面带量，参与厂商有充分保障；且随着价格下降、医保覆盖提升，仿制药用量和渗透率有望进一步提升；我们看好具有批量化注册、集群化销售能力的仿制药厂商。

　　创新药：重磅临床试验结果亮相全球学术会议9月7-10日世界肺癌大会（WCLC）在西班牙巴塞罗那举行。【恒瑞医药(600276)、股吧】、君实生物、信达生物、中国生物制药、瀚森制药、【贝达药业(300558)、股吧】等公司的多个大分子、小分子创新药发布多项重磅临床试验结果，表明中国本土创新药登上国际舞台，整体研发实力和水平、临床试验质量和成果不断追赶国外领先者。我们看好在PD-1、EGFR等重要靶点布局领先、临床实验获得成功的创新药企业，相应品种及适应症有望获得批准并进入医保，贡献显着的增量收入利润。

　　风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保及重点监控用量限制超预期；研发失败或慢于预期。

　　投资建议：政策逐步落地，聚焦优质企业医药板块整体表现较为稳定、但内部分化趋势明显。除优质龙头公司之外，建议关注中报业绩稳定增长或景气度提升、估值与前期高点相比有差距或预期边际改善的公司，以及细分行业龙头、具有政策获益或后续研发注册里程碑品种的公司。9月策略A股推荐买入恒瑞医药、【复星医药(600196)、股吧】、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、凯普生物、康泰生物、白云山、博雅生物；港股推荐买入中国生物制药、药明生物、中国中药。