金融：行业分化不断显现

　　证券：资本市场深化改革，行业分化不断显现证监会召开系统全面深化资本市场改革工作座谈会，提出12条重点内容。四大看点：①投行业务再发展：稳步实施注册制，专业化能力有望实现服务溢价和竞争力巩固；优化重组上市、再融资等制度，并购重组业务有望得以提振；发展投行资本化，私募股权业务迎来收获期助力业绩增厚。

　　②信用业务均衡发展：政策提出切实化解股票质押领域风险。③衍生品扩容：鼓励期权期货产品不断创新并不断松绑，FICC类衍生品起步，弥补国内券商与国际顶级投行的差距。④入退市机制与法治双发力，净化资本市场环境。

　　基金业协会公布二季度券商资管规模排名，中信、华泰、国君稳居前三，龙头优势明显。截至2019年二季度末，券商资管总规模为12.53万亿元，月均资管规模排名靠前的为中信证券（1.16万亿元）、华泰证券资管（0.84万亿元）、国泰君安资管（0.75万亿元）。

　　月均主动管理规模靠前的为中信证券（0.41万亿元）、国泰君安资管（0.36万亿元）、广发证券资管（0.22万亿元）。其中较上一季度增长超100亿元的有国泰君安资管、华泰证券资管、海通证券资管、中信建投证券等。

　　近年来券商资管强调去通道业务、增强主动管理规模。各家券商都积极发挥投研价值，加强主动管理建设。数据显示，效果较为显着。

　　科创板开市满两个月，投资者趋于理性。29只个股最新价较发行以来最高价跌幅（回撤）平均为34.48%。最新价较发行价平均涨幅仍保持良好态势，为146.28%。但股价分化逐渐明晰，涨跌幅差达274.95%。

　　资本市场改革正持续推进，我们长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会。两个核心催化剂再获确认：一是逆周期带来的宽松政策，将通过利率下行、交易量放大、风险偏好提升等链条作用于券商，有望带来贝塔收益。此外制度建设完善及支持股权融资有利于进一步激发市场活力。二是行业监管政策鼓励创新，释放活力，带来新的利润增长点，有望带来阿尔法收益。

　　建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK），及低估值龙头海通证券（600837.SH）/（06837.HK）。

　　保险：关注龙头，长期布局保险板块虽然负债端资产端仍承受压力，但得益于长期赛道清晰，龙头标的恒强格局显现。当前行业整体面临代理人脱落压力，但未来趋势仍是清虚提产能，优化团队结构，短期或对保费有影响，长期看更符合市场需求。

　　投资端利率下行趋势加大，各家险企提出新的应对策略，多元配置结合长久期品种是较为合理的措施，但对资产的风险把控上，龙头公司因优秀的团队建设和科研投入，更具备优势。

　　建议关注：中国平安（601318.SH）/（02318.HK）、中国太保（601601.SH）/（02601.HK）、新华保险（601336.SH）/（01336.HK）、中国人寿（601628.SH）/（02628.HK）。