家用电器：8月空调内销加地产竣工同比转正

　　投资要点：

　　科技股短期或将继续占优，看好家电四季度相对收益。格力股改发酵+中报略超预期带动较好收益，9月至今家电+3.3%，但仍跑输Wind全A指数1.8个点，市场主线集中在TMT和部分周期行业，食品、社服、农业等出现滞涨。具体看，第一周家电+4.1%，跑输0.5个点，厨电集体反弹，九阳格力上涨5%+。第二周全面降准落地+QFII额度取消增强风险偏好，TMT延续强势表现+地产化工等周期行业走强，家电中规中矩+1.1%，跑输0.3个点。第三周宏观数据承压+宽松预期下调+美联储鹰牌降息+富时罗素加配生效，大盘整体回调0.8%，家电再次跑输1.0个点，老板电器相对强势（外资领衔买入）。未来判断上，我们认为利率下行预期将提升风险偏好，短期TMT可能继续占优，但看好家电四季度（尤其11-12月）相对收益：（1）过去14年中11-12月家电跑赢概率超65%；（2）中报略超预期，H2成本红利+基数转低+竣工回暖有望支撑业绩持续性和估值切换预期；（3）核心标的/大盘PE回落至历史均值+1标准差以下，科技股若继续强势将驱动家电相对PE至合理偏低水平。个股选择考虑性价比和催化剂，推荐美的集团（终端动销亮眼+中报业绩稳定），格力电器（股改即将落地+分红修复预期），华帝股份（PE/G落至0.8充分反映悲观预期，竣工回暖带来估值修复）。

　　基本面：8月空调内销+地产竣工同比转正。销量端：（1）空调销售：8月空调内销同比转正（低基数效应）；8月零售也略有好转，线下销量自3月首次转正，但持续性有待验证。空调开启去库存，产业在线口径渠道库存约4000万套，去化周期5-6个月，根据渠道调研，7月库存压力缓解，格力多省销售公司库存/全年任务去化至20%-25%，但仍高于健康水位（15%-20%）。（2）大厨电：5月油烟机线下销量增速大幅改善，当时判断为促销节点变化所致，6-7月负增长给予验证，8月再次录得大个位数正增长，但终端回暖持续性有待考证。价格端：前6个月空调行业均价同比下降约1%，7-8月促销力度加大，零售均价同比下浮超5%；冰洗零售价稳中有升，1-8月主流品牌ASP同比+5%-10%；上半年油烟机行业均价同比下滑约5%，7-8仍然延续该趋势，老板方太的降价幅度小于行业。地产方面：8月商品房竣工同比转正，19H2竣工确定性回暖值得期待风险提示：地产不及预期；原材料成本上升；人民币大幅升值。