汽车：龙头三元环比回暖明显

　　投资要点8月纯电乘用车环比+29%，回暖明显，符合预期：根据GGII数据，2019年8月新能源车产量7.1万辆，同比减26%，环比减少3%。乘用车产量6.7万辆，同比减少21.3%，环比增长12.5%，其中纯电乘用车产量5.59万辆，环比增29%，同比下降8%；客车相较上月明显下滑，完成产量0.26万辆，同比减少41%，环比减少80%；专用车产量2048辆，同比减少70%，环比增加55%。2019年1-8月电动车累计产量75.3万辆，同比增长35.7%；乘用车累计生产67.85万辆，同比增41.3%；客车累计生产4.66万辆，同比增长9.5%；专用车累计生产2.82万辆，同比下降13%。

　　8月装机电量为3.47gwh，同比下降17%，环比减少26%。2019年1-8月累计装机电量为38.19gwh，累计同比增长65%。1）因7月抢装透支，8月磷酸铁锂环比降71%：8月铁锂装机电量为0.71gwh，同比下降48%，环比下降71%，占比21%；2019年1-8月磷酸铁锂累计装机电量10.83gwh，同比增长27%，占比为28%。2）三元环比回暖明显：8月三元装机电量2.64gwh，同比增长4%，环比增长28%，占比76%；三元2019年1-8月累计装机电量为24.90gwh，同比增长84%，占比65%；锰酸锂8月装机电量为0.01gwh。

　　从电池厂商看，宁德时代8月装机电量2.35gwh，同比增长59%，环比降24.8%，单月市占率达到67.6%。其次比亚迪8月装机电量0.34gwh，同比下降71%，市占率9.6%。第三名为国轩高科，装机电量0.14gwh，市占率4.1%。

　　从车型来看，客车抢装结束，乘用车依旧是电池消纳主力。8月乘用车装机电量为2.83gwh，环比提升27%，同比下降5%，占比上升至81%；专用车装机电量0.15gwh，同比下降58%，环比提升36%，占比下降至4%；客车0.50gwh，同比下降41%，环比下降79%，占比下降至14%。

　　投资建议：国内市场短期排产已恢复至上半年高点，Q4有望迎来冲量，全年销量预计140万辆，而2020年预计政策层面将存在放松可能，toB市场仍有增量，而ToC市场20年为拐点，仍维持2020年200万辆预期。

　　海外方面，各大电动化平台相继推出，包括大众MEB平台、宝马、戴姆勒EQC等，新车型ID.3、Taycan订单量充足，足见消费者对电动车认可，2020年将为海外电动化元年。我们认为MEB及特斯拉供应链，包括LG产业链2020年增长确定，重点推荐各环节龙头：电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科）；中游材料龙头（璞泰来、星源材质、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（华友钴业，天齐锂业）。