金融:非银中长期受益
摘要: 市场回顾:2019年上半年,市场指数走势表现良好,上证综指从年初的低点2440.91点一度涨到高点3288.45点,一季度行情涨幅高达23.9%,呈现普涨格局。
市场回顾:2019年上半年,市场指数走势表现良好,上证综指从年初的低点2440.91点一度涨到高点3288.45点,一季度行情涨幅高达23.9%,呈现普涨格局;在中美贸易摩擦的影响下,二季度下跌3.6%,8月中旬A股再度拉升,但普涨格局不再,个股走势开始分化。从年初看,沪指上涨18.51%。非银金融行业指数上涨41.34%,涨幅在申万28个子行业中排第五。
政策面新变化:今年以来政策利好不断。1)在“松紧适度”的货币政策下,我国加大了宏观政策逆周期调节力度,降准降息,加大了减税降费政策力度,直接减轻企业负担,缓解民营、小微企业融资难、融资贵的问题。全球经济下行压力加大,经济衰退预期和地缘政治冲突隐患增强,全球各国纷纷降息进入宽松时代。2)科创板落地,推行注册制,加快顶层制度建设,提高上市公司质量,为更多长期资金持续入市创造条件。3)资本市场开放进一步深化,为A股吸引更多外资流入。
证券行业:
2019年上半年,受政策利好影响,流动性宽松推动,市场信心回暖,投资者整体交投情绪远好于18年下半年,证券市场也在经历了去年大跌调整后迎来了一波估值修复,一季度的高增长行情叠加18年的低基数效应给券商半年报带来了不错的成绩。2019年上半年自营规模大幅度增长,成为占营收比最大的业务收入来源,从自营资产配置的结构来看,仍然以非权益类资产及衍生品为主。信用方面,上市公司主动计提减值准备,股票质押式回购风险下降。经纪业务回暖,资管业务向主动管理转型。IPO常态化发行,科创板增量加持,头部券商优势加大。
投资建议:1)当前行业估值1.6xPB处于中间区间。低于自2014年以来的中位数1.84xPB,券商板块估值仍存向上空间。18年的低基数叠加一系列的政策利好和流动性宽松,券商四季度业绩仍有可能超预期,推动板块估值进一步提升。监管层加大资本市场增量改革力度,券商投行业务相关的增量业务有助于券商稳业绩;大券商积极向主动管理业务转型也有助于资管业务回暖;A股国际化进程加快,行业对外开放加速,有利于越来越多长期的增量资金的入场,与市场关联度较高的经纪业务、自营业务业绩有望更进一步。2)个股:行业马太效应明显,头部券商强者恒强。我们推荐中信证券(600030)和华泰证券(601688)。
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