金融：寿险保费增长承压 净资产增速创新高

　　行业核心观点：

　　前8月行业保费增速13.0%，增速继续下滑，主要是寿险保费单月负增长所致，健康险依然保持高速增长。截至9月25日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV（2019E）分别为0.86、1.34、0.83、0.76倍，整体估值合理，部分公司仍相对低估，考虑到保险行业长期成长性较好，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，短期推荐低估值的纯寿险标的，长期看好盈利能力领先的综合金融集团。

　　投资要点：

　　寿险8月保费负增长，拖累行业保费增速：全行业1-8月保费收入31028亿，同比增长13.0%（前值13.8%），增速下滑的主要原因是寿险保费增速从12.2%降至10.7%。8月单月行业保费收入2942亿，同比增长5.9%，其中寿险1392亿，同比下降4.2%，今年以来首次出现单月负增长，健康险547亿，同比增长34.5%，保持高增速，财险增速9.5%，有所回升。万能险方面，8月单月保户投资款新增交费361亿，同比大幅下降35.6%，连续四个月负增长，且降幅持续扩大，年累计新增交费6563亿，增速降至20.6%。

　　人身险公司增速明显下滑、财产险公司增速保持稳定：人身险公司8月保费1945亿，同比增长3.2%（前值12.3%），年累计增速降至13.8%，国寿平安太保新华市场份额合计47.6%，环比提升0.2pct，同比下降3.0pct。财产险公司8月保费997亿，同比增长11.4%（前值8.4%），年累计增速11.0%，保持稳定，其中车险636亿，占比63.8%，年累计占比60.2%。

　　人太平三巨头市场份额64.3%，环比下降0.2pct，同比下降0.6pct。

　　总资产增速回升，净资产增速创近年新高：8月末行业总资产19.71万亿，同比增长11.7%（前值10.1%），资金运用余额17.57万亿，同比增长11.9%（前值10.4%），增速均有回升。沪深300指数8月下跌0.9%（上年同期下跌5.2%），行业净资产8月同比增速升至17.9%（前值14.5%），创2016年以来新高。资产配置方面，银行存款、债券、股基分别占比14.3%、34.8%、12.7%，环比变动-0.1、0.0、0.0pct。