有色金属：市场悲观预期上升

　　投资要点：

　　有色冶炼加工概念表现较差。9月，上证综指上涨0.66%，有色冶炼加工概念下跌4.40%，是表现最差的板块之一。有色所有子行业中，镍钴板块表现较好，逆势上涨7.66%，其他子行业均下跌，黄金概念表现最差，大幅下跌12.89%。

　　下游需求较弱。前8个月，房地产价格同比数据明显回落，投资增速持续放缓，销售略有改善，汽车产销量持续负增长，家电销量增速呈现下滑趋势。

　　中美贸易谈判前景不明。国内PMI连续4个月处于荣枯线下方，但环比回升，宏观政策保持定力，中美谈判前景或影响市场预期。

　　贵金属：全球经济放缓，美国表现要好于其他经济体，美元的避险功能也在抬升，美元相对强势。贵金属受到强势美元压制，作为避险的重要资产类别，依然有较强的抗跌防御性。黄金或将继续在1450-1550美元/盎司区间做震荡盘整。

　　基本金属：中美贸易谈判前景还不明朗，PMI持续低于荣枯线。

　　国内汽车、家电、房地产等行业都表现较弱，政策方面保持一定定力。基本金属价格或继续维持低迷态势。。

　　小金属：钴供给端减产的预期依然存在，新能汽车需求逐渐走弱，价格呈现企稳向好态势。钼产品，受供给偏紧的影响，价格维持相对强势。钨产品，减产导致钨矿供给紧张，钨精矿价格大幅上涨，但下游需求较弱，钨产品价格下滑。

　　稀土：目前稀土价格总体趋于弱势，市场整体处于下降走势。英国、美国和澳大利亚均计划新开发或扩建稀土项目。稀土长期供给上升预期，可能不利于稀土价格上涨。

　　投资建议：截止9月底，有色冶炼加工概念PE为35.3倍，贵金属PE为47.7倍，基本金属30.5倍，稀有金属36.8倍。有色冶炼加工概念估值处于历史估值中位数35.0倍水平，市场预期相对悲观，但待不确定因素解除后，行业有望改善，继续给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注板块：贵金属、工业金属、小金属。建议关注公司：山东黄金，洛阳钼业、华友钴业、云南铜业、南山铝业。

　　风险提示：（1）中美贸易谈判反复；（2）下游需求不振。