日常消费品：存栏降幅收窄动保拐点已至

　　大消费行业报告食品饮料：消费税改革长期利好白酒行业集中，食品饮料三季报确定性强白酒方面，消费税改革或加速行业集中，我们认为消费税改革短期影响情绪，中期落地将有阶段性波动，长期利好全国名优白酒，加速行业集中。高端白酒具备品牌和渠道优势，在行业集中过程中能够率先受益。啤酒行业三季度销量略有承压，产品结构仍将是三季报的主要关注点。乳制品方面，预计行业三季报业绩或将延续中报水平，较为稳定。伊利三季度销售端良好，费用平稳过渡，三季报有超预期的可能。低温领域产品或将有一定季节性波动，但长期不改低温趋势。调味品终端动销良性，三季度业绩仍具较强确定性，预计Q3海天、中炬业绩仍将维持稳定增长，复合调味品未来2-3年仍将维持高速增长。

　　重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒社会服务：三季报陆续披露，建议关注板块优质龙头三季报关注龙头表现，继续推荐免税、酒店、人工景区和职业教育。免税板块，国庆期间离岛免税增势强劲，四家免税店七天共接待总人数22.41万人次/+38.9%；销售收入3.9亿元/+57.4%。同时全国市内免税店陆续开业，未来向国人开放政策预期渐近。酒店板块，7-8月数据显示行业整体入住率降幅继续缩窄，低基期及龙头市占率持续提升下，继续看好下半年行业企稳改善。景区板块，宋城演艺推出4.0版产品，投建珠海演艺谷，目的地升级助力公司可持续发展，国有自然景区二次降价风险仍存，我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。

　　教育板块，下半年迎招录及各类资质考试备考旺季，在职业教育迎来拐点式发展、政策持续利好的大背景下，我们长期看好职业教育发展。

　　重点推荐：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育商贸零售：消费税后移珠宝板块影响较小，超市行业三季报确定性强黄金珠宝方面，消费税改革对黄金珠宝板块影响较小。消费税改革对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石、手表消费税征收环节进行后移。本次调整税目中金银首饰已为消费税零售环节征收，边际调整仅涉及除贵重首饰和珠宝玉石等非金银饰品、手表。考虑到新方案执行后纳税基数或将上升，在税率不变情况下，对板块整体有小幅影响。超市板块，CPI保持高位叠加自身变革超市龙头Q3业绩确定性强。肉禽价格支撑下7-8月CPI同比保持高位增长，CPI上行拉升超市客单价，利好超市同店营收业绩提高。龙头企业率先进行业态调整，凭借自身优势提高市场份额。电商方面，我们看好未来低线地区人口渗透率的提升所带来的新增人口红利，以及电商龙头自身对于供应链的整合，同时电商货币化率仍然有提升空间。

　　可选消费企稳叠加国企预期，百货业绩有望迎来改善。

　　重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥