日常消费品：节后猪价持续快速上涨 Q3利润释放逐季兑现

　　投资要点节后猪价持续快速上涨，Q3利润释放逐季兑现。根据猪易数据，截止10月12日全国生猪均价达到34.93元/公斤，周变动+5.56元/公斤。

　　农村农业部9月存栏数据发布：400个监测县能繁母猪存栏同降38.9%/环降2.8%，生猪存栏同降41.1%/环降3.0%。此轮猪周期产能深度去化，而在猪价快速上涨的背景下养殖利润扩大，推迟出栏及留种进一步加剧猪源供应紧缺，同时随着天气转凉，消费需求提升，将进一步推升猪价。

　　9月生猪养殖企业销售数据及业绩预告相继发布，利润释放逐季兑现。

　　整体来看：1）9月上市公司出栏均价大幅上涨至25元/公斤以上，环比涨幅约25-30%，头均盈利快速提升；2）出栏量受增加种猪留存等原因影响，大部分公司环比逐月小幅提升，温氏有所下滑；3）三季度业绩预告利润快速提升，随着后续猪价高位叠加出栏落地，业绩弹性将进一步释放。温氏股份9月出栏88.8万头同比/环比-58.6%/-21.9%，主要由于增加后备种猪比例、调整猪苗投放节奏、养大猪策略所致，均价28.73元/公斤，公司整体前三季度净利59.5-61.5亿元，其中Q3单季45.7-47.7亿元。牧原股份9月出栏72.52万头同比/环比-6%/+2%，均价26.17元/公斤，前三季度净利13.87亿元，其中Q3单季15.43亿元，头均盈利约729元，生产性生物资产环增60.5%，较18年年底增94.1%，固定资产/在建工程较18年年底增15.1%/34.7%，产能扩张持续。

　　鸡价大幅上涨，禽养殖板块Q3持续景气。本周主产区白羽肉鸡均价10.92元/公斤，较节前涨幅6.0%，肉鸡苗均价10.5元/羽，较节前涨幅6.1%。从上市公司已披露的19Q3业绩预告来看，圣农发展、益生股份、仙坛股份、立华股份均实现大幅增长，主要受益于肉鸡供给紧张及需求攀升双重作用，鸡价上涨势头强劲。由于非洲猪瘟导致猪肉供需缺口千万吨，禽产业链景气周期有望持续。

　　化肥方面，本周硫磺价格止跌回升，磷铵价格趋稳。本周硫磺价格经历多月下跌低迷后止跌回升，华北区域均价540元/吨涨幅10.2%，华东、华南、沿江区域涨幅约5%。本周磷铵价格继续持平，主产区均价1913元/吨，由于上游原材料硫磺价格依旧较去年同期已下跌超50%，磷矿、合成氨价格也较去年同期下跌超10%，湖北地区磷铵价差小幅收窄至459元/吨，周变动-2.3%，较去年同期高出60.2%。

　　中美经贸磋商获实质性进展，万洲有望受益外部环境改善。本周中美第十三轮高级别经贸磋商初步达成“第一阶段”贸易协议，农业方面，中方将购买价值约400-500亿美元的农产品，特别是加大对猪肉和大豆的采购，目前中方已经启动2000万吨美国大豆采购。猪肉方面，截至10月3日一周中美国猪肉对华出口14.22万吨，创周纪录。1）从整体猪肉供给缺口来看，进口肉虽然能缓解部分压力，但依旧难改猪价上行趋势。19年上半年全国猪肉产量2470万吨同降5.5%，按照下半年产能降幅30%对应猪肉产量1953万吨，预计19年猪肉产量合计4423万吨，较18年5404万吨产量存在近1000万吨的供给缺口。2）从受益标的来看，贸易摩擦趋缓有利于万洲业绩改善。目前万洲美国业务处于底部预期，中方加大对美猪肉采购、出口渠道相对顺畅将缓解生鲜肉业务压力，中美价差扩大下猪肉贸易将释放协同效应，同时也有望提振美国生猪价格，进而使养殖端贡献利润弹性。中国区双汇肉制品业务也有望受益进口肉带来的成本压力缓解。假定当前贸易环境下，预计19-21年归母净利11.6/12.7/13.3亿美元同增23.3%/8.8%/5.2%，PE11.9X/11.0X/10.4X，若中美磋商进展顺利，惩罚性关税减免后业绩弹性大，持续推荐！风险提示：生猪价格涨幅低于预期；疫情影响；农产品价格持续低迷