半导体、电子设备：云计算资本开支回升

　　1、云计算资本开支回升，IntelDCG业务超预期，海力士库存下降，服务器有望迎来拐点。受贸易等因素影响，从2018下半年开始全球服务器行业结束了近五年的高增长。IDC数据显示2019Q2全球服务器行业销售收入同比下降11.6个百分点至约200亿美元，出货量同比下降9.3个百分点至约270万台。我们认为19Q2有望是长期低点，服务器增速将逐季稳步回升，主要基于：1）19Q2起全球前三云计算厂商亚马逊、谷歌、微软等Capex回升；2）服务器先行指标Intel数据中心DCG业务超预期，展望乐观，助股价大涨；3）海力士等内存芯片库存大幅去化，DRAM从19Q2末7周下降到5周，数据中心客户开始增加采购。

　　2、5G/AI/大数据等科技大趋势刚起，对服务器需求持续增长。

　　据Gartner预测，2019年全球公有云市场突破2000亿美元，同比增速超17%；其中IaaS增长最快，预计接近400亿美元，同比增速超27%。2020年5G网络和终端开始进入高峰，大带宽低延迟带动视频应用高景气度，对数据、计算、存储要求几何级数提升，AI也加速赋能多行业，服务器需求持续增加。

　　3、下游集中度提升，龙头产业链持续受益。根据IDC数据，2019Q2服务器行业前5大厂商集中度由54.6%上升至56.2%，市场领先地位继续巩固。虽然整体增速下滑，但国内厂商浪潮等逆势上升表现亮眼。我们判断随着集中度进一步提升，龙头科技公司规模及份额将进一步增大，相关产业链公司将持续受益。

　　4、投资建议：

　　我们看好服务器产业链，推荐：

　　1）工业富联，云服务设备占营收36.89%，明年5GiPhone升级带动价值量提升，网络通信设备放量；2）胜宏科技，服务器PCB营收10%+，且新客户不断导入提升占比，产能利用率饱满，三季度业绩拐点向上；建议关注：【深南电路(002916)、股吧】，沪电股份，景旺电子（服务器PCB），澜起科技（内存缓冲芯片），中科曙光（CPU）、浪潮信息等5、风险提示：（1）上游原材料价格波动，行业竞争加剧；（2）贸易战加剧，下游需求不及预期；（3）相关公司业务拓展不力。

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