汽车：销量环比持续回升

　　核心观点核心观点1）9月狭义乘用车零售178.1万台，同比减少6.5%，今年1-9月累计下滑8.6%，9月同比增速略高于8月以及1-9月数据，零售环比回升14.0%，从车型看，9月轿车零售85.9万台，同比-11.2%，MPV零售11.4万台，同比-14.5%，SUV零售80.9万台，同比+0.6%；豪华品牌零售同比+8%，主流合资品牌同比-9.1%，自主品牌同比-13%。9月新能源乘用车批发市场实现销量6.5万台，同比-33.4%，环比-8%。今年1-9月全【国新能源(600617)、股吧】乘用车批发销量77.8万台，同比增长29.4%。

　　2)乘用车市场正逐步企稳。从零售数据上看，9月乘用车市场降幅虽进一步收窄，但低于往年“金九”效应。2015-2017年9月同期销量环比增速均在25%左右。在汽车市场下行的大背景下，9月乘用车零售销量小幅回升主要由两方面因素造成：（1）需求方面，由于前期国五车型促销导致的消量提前透支，以及中西部房地产持续的投资热情造成汽车消费的分流造成需求偏弱；（2）供给方面，在国六车型陆续推出时，9月份利用中秋以及国庆节日效应，厂家促销活动一定程度上刺激了终端消费。供需两端的因素结合，形成了9月消费小幅回暖的结果。

　　3)四季度销量大概率将环比小幅增长。三季度以来乘用车市场逐步回暖，由于国庆70周年原因，部分车企9月发车将推迟至10月，利于10月数据表现。从历年数据看，乘用车四季度销量普遍强于前三季度。

　　春节前消费拉动明显，而2020年春节时间较早，将一定程度刺激四季度销量，我们预计四季度销量将继续回暖，环比小幅增长。

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