金融:结构优化促息差走阔
摘要: 从上市银行3季报来看,业绩表现稳健,资产质量整体稳定。目前银行股价对应19年PB为0.89x,在内外部经济环境存不确定性背景下,板块防御属性突出。我们认为海外增量资金的持续流入将利好银行板块表现,看好
从上市银行3季报来看,业绩表现稳健,资产质量整体稳定。目前银行股价对应19年PB为0.89x,在内外部经济环境存不确定性背景下,板块防御属性突出。我们认为海外增量资金的持续流入将利好银行板块表现,看好行业长期配置价值。个股推荐以平安银行为代表的股份行,以及基本面保持优异的招商银行、【宁波银行(002142)、股吧】。
业绩综述:上市银行3季报披露完毕,2019年前三季度26家上市银行(考虑数据可得性和可比性,剔除2018年下半年以来上市的银行)合计实现归属于母公司净利润同比增长7.1%。
业绩拆分:业绩保持稳健,息差和手续费为重要正贡献因素从净利润增速驱动各要素分解来看,规模增速贡献净利润增长5.0个百分点,贡献保持稳定。息差正贡献1.6个百分点,受口径调整影响,部分利息收入调整至投资收益中确认,带动其他非息收入正贡献2.2个百分点,成为拉动营收的重要因素。此外,手续费收入3季度延续改善趋势,正贡献达到2.9个百分点。其他项目中,成本收入比正贡献1.5个百分点,拨备计提负贡献利润增长5.5个百分点,导致行业利润增速从拨备前11.4%收窄至7.1%。
息差:息差环比走阔,负债端成本抬升按期初期末口径测算,26家上市银行2019年3季度单季净息差环比2季度提升2BP至2.01%,其中资产端收益率上行幅度(3BP)大于负债端成本率。我们认为央行降准提供低成本资金以及资产端结构的优化是3季度息差改善的重要因素。个体来看,城商行、农商行的息差改善幅度(5BP、3BP)大于大行和股份行(2BP、2BP)。由于中小行更受益于存量高成本同业负债的置换,3季度中小行负债端成本上行压力不及大行,息差改善也更为明显。展望4季度,我们认为负债端成本的上行将会延续,而资产端收益率在LPR影响的逐步显现以及有效融资需求不足的情况下存下行压力,预计4季度息差将有小幅收窄。
规模:个体表现分化,中小行修复持续2019年3季度银行业整体规模同比增速较2季度下行0.4个百分点至9.0%。
具体来看,3季度大行/城商行资产规模分别同比增7.7%/9.0%,增速较2季度分别下降0.6/2.3个百分点,而股份行/农商行资产规模同比增9.4/8.7%,较2季度分别提升1.0/0.5个百分点。展望4季度,考虑到实体有效融资需求未有明显改善以及非标监管持续,预计资产规模增速稳中趋缓。从负债端来看,受季节性因素以及有效信贷需求不足影响存款派生的影响,存款环比2季度增0.7%。
资产质量:存量包袱减轻不良生成环比下降,拨备基础进一步夯实上市银行2019年3季度不良率环比2季度下行1BP至1.51%,并且随着存量不良的积极处置,行业资产质量包袱减轻,我们测算3季度年化不良生成率较2季度下行6BP至0.86%,行业资产质量整体保持稳定。同时,各家银行维持较高的拨备计提水平,进一步夯实拨备基础以加强风险抵御能力。但需要注意的是,目前内外部经济形势存在不确定性,后续仍需关注资产质量的变化趋势。
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评级面临的主要风险:经济下行导致资产质量恶化超预期。
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