造纸印刷包装：龙头优势显着

　　轻工板块2019年三季报已披露完毕，总体表现为：

　　笔烟纸确定，家居B端崛起，龙头优势显着。

　　一、整体特点（1）轻工消费：笔、烟、纸细分依然高确定。例如，晨光文具传统业务回升、新业务快速发展，Q3业绩超预期，2019Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为28.00%、27.57%、33.02%，归母净利润同比增速分别为26.42%、25.02%、32.22%；中顺洁柔受益于浆价下行19Q3毛利率创新高，收入短期扰动但成长趋势依旧，2019Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为25.78%、19.88%、10.21%，归母净利润同比增速分别为25.18%、49.66%、44.16%；【劲嘉股份(002191)、股吧】烟标稳健、彩盒高增，Q3收入超预期，2019Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为24.08%、7.53%、32.76%，归母净利润同比增速分别为29.37%、21.81%、23.71%。

　　（2）家居板块：家居B端崛起，工装龙头持续高增。经济下行叠加行业竞争加剧等影响下，2018年开始家居行业整体承压。2019年二季度受低基数及3月促销影响有触底复苏迹象，但三季度家居零售端整体仍然承压。随着精装房渗透率不断提升，家居工程端业务持续放量，工装龙头快速成长。如【帝欧家居(002798)、股吧】2019Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为37.64%、25.25%、28.44%，归母净利润同比增速分别为48.82%、47.93%、69.64%；江山欧派2019Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为21.51%、73.61%、58.90%，归母净利润同比增速分别为9.66%、47.39%、95.89%。同时由于加强回款监控，现金流也在好转。

　　（3）造纸板块：造纸行业整体表现仍然平淡，但受益成本端浆价下跌以及文化纸顺利提价，林浆纸一体化龙头【太阳纸业(002078)、股吧】表现出触底反转的迹象，盈利能力改善明显，2019Q1/Q2/Q3营收同比变动分别为8.13%、-1.97%、-0.20%，归母净利润同比变动分别为-38.34%、-17.18%、4.37%。

　　未来仍然需要紧密跟踪纸价变化。

　　（4）龙头优势凸显，业绩确定性仍高：行业内公司逐渐出现竞争分化，龙头公司表现更为优秀，强者愈强的局面逐步形成。如定制龙头【欧派家居(603833)、股吧】多品类、多渠道发展领先，整装大家居顺利开拓，19Q3当季收入、利润分别稳增20.10%、14.65%，中长期竞争优势已经建立；软体龙头顾家家居内生收入提速，运营质量持续优化，19Q3当季收入、利润增速分别为17.95%、18.27%，剔除并表当季增速业已呈现拐点向上趋势；纸包装龙头裕同科技大客户订单恢复，营收如期改善，2019Q1/Q2/Q3营收增速分别为10.54%、13.59%、22.79%，正处于价值底部。