有色金属：调整夯实 降息利好兑现后黄金表现相对抗跌

　　本周，金价上涨0.65%，报收1514.09美元。银价上涨0.44%，收于18.08美元。本周金价走势先跌后涨，颇为意外。本周金价交易的核心在于10月30日的美联储议息会议以及3季度美国GDP、10月的新增非农就业和PMI数据。之前市场已预期美联储大概率降息，但无论是美联储议息会议前，还是议息会议降息后黄金市场均表现克制。反而是连续第三个月低于50的PMI数据出来后，黄金才反弹。

　　美联储如市场预期降息，已连续3次降息，会后鲍威尔表示短期不在降息，市场对下次议息会议的降息预期也仅为12.5%。

　　但回归美联储19年7-10月这三次降息，每次降息后均表示后续是否再降息不确定，目前的降息不是降息周期的开启。从抛出“预防式降息”到目前已降息3次，尽管市场本身的预期就很高，但美联储也基本都给予市场了，这一点大概率也超出了市场之前的预期。行动胜于言语，这一届美联储整体无疑是偏鸽的。

　　短期来看，再次降息的概率很小，但短期内也不会加息，美国经济本身的数据将是偏中期决定美联储政策宽松与否的关键。

　　但有一点也需要提示，如果美国经济好转，转向加息的概率也是存在的。若如此，对黄金价格而言也是一个黑天鹅。全球经济走弱，美国一枝独秀，美联储基于美国自身经济好转或通胀加剧而加息，是对黄金最为悲观的情景。

　　但就美国经济而言，2019Q3GDP年化季度环比增长1.9%，较前值下滑0.1%，但好于预期的1.6%。10月新增非农12.8万，较上月的13.6万有所下降，但也好于预期的8.5万。美国10月PMI为48.3，较上月回升0.5，但连续3月低于50。整体来看，美国经济有走弱迹象，但距离衰退仍很遥远。

　　黄金市场本身自9月初以来也在不断消化之前大幅上涨的种种影响，黄金ETF和COMEX持仓均显示市场热度有所下降，1380-1500之间金价停留时间较短，最近一段时间的调整和夯实，有助于市场在1400-1500之间交互筹码。虽然年内难见再次降息，中美贸易缓和也是大势所趋，英国即便顺利退欧对黄金而言也谈不上大利好。从事件角度来看，黄金缺乏大幅上涨的交易点，但从近期金价的调整夯实来看，金银仍存在着上涨的动力。