公用事业：三季度火电业绩大幅改善

　　行情回顾：本周电力板块下跌0.34%，沪深300指数上涨1.43%，电力板块本周跑输大盘1.77个百分点。2019年初至今电力板块上涨6.59%，沪深300指数同期上涨31.28%，电力板块年初至今累计跑输大盘24.69个百分点。分子板块看，本周火电板块下跌1.08%，水电和燃气板块分别上涨0.52%和1.36%。

　　本周秦皇岛煤价下跌2.12%，期现价差-11元/吨本周港口动力煤价格与上周相比基本持平，11月1日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为576元/吨，本周下跌0.17%，同比上涨0.88%；11月1日，秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价553元/吨，本周下跌2.12%，同比下跌13.86%。中国沿海电煤采购价格指数CECI5500大卡综合价最新一期更新至10月31日，报收565元/吨，环比下跌0.70%，同比下跌5.04%。期货方面，郑州商品交易所2020年1月交割的动力煤合约11月1日报价542元/吨，本周下跌3.21%，较现货价贴水11元/吨。

　　6大发电集团日煤耗56.55万吨，同比上升10.82%电厂耗煤方面，截至11月1日，6大发电集团最新日均耗煤量为56.55万吨，环比减少9.55%，同比提升10.82%。煤炭库存方面，截至11月1日，秦港库存654.5万吨，本周减少17.5万吨，降幅2.60%，同比增加123.5万吨，增幅23.26%。而【广州港(601228)、股吧】11月1日库存为260.8万吨，本周增加0.9万吨，增幅0.35%，同比增加23.7万吨，增幅10.00%。六大发电集团沿海电厂11月1日库存达1669.30万吨，本周增加42.93万吨，涨幅2.64%，同比增加20.85万吨，增幅1.26%；可用天数为29.52，本周增加3.51天，同比减少2.78天。

　　周度观点及投资建议近日电力公司均已披露三季度，主要火电公司业绩表现较好。从分版块数据来看，CS火电和CS水电的单季营业总收入同比增长率分别为5.94%和-3.09%，较去年同期增速同比变化为-1.03和-14.21个百分点；单季归母净利润同比增长率为57.35%和3.74%，较去年同期增速同比变化为69.62和0.23个百分点。整体而言，受全社会用电需求增速回落影响，火电及水电企业营收增速同比有所放缓，其中水电企业受汛期整体来水偏枯影响，营收同比有所下滑。得益于市场煤价持续下行，火电企业盈利能力有明显好转，业绩维持较高增速考虑到煤价持续回落，火电行业增值税红利保留后提升业绩，目前我们继续看好二线地方电力龙头，重点推荐【长源电力(000966)、股吧】；水电方面，我们推荐高分红的稳健标的长江电力。