金融：看好银行12月估值切换行情

　　事件：央行发布了2019年11月金融数据，社会融资规模增量为1.75万亿元，新增人民币贷款1.39万亿，M2同比增8.2%，M1同比增3.5%，社融余额同比增速10.7%。

　　点评：

　　1.社融结构分析：2019年11月社融规模增量为1.75万亿，同比多增1505亿元，主要的原因是信贷放量。

　　（1）人民币贷款同比多增1298亿元。信贷的回升反映信贷需求有所回暖，银行也有动力去加大贷款投放。

　　（2）未贴现票据同比多增698亿元，主要原因是10月份票据锐减，11月份有所回暖。

　　（3）企业债券同比少增1222亿元。今年11月份新增2696亿元，整体来说还算平稳，同比少增主要还是因为去年基数高。目前债券评级分化依旧比较大。

　　（4）非标：委托贷款+信托贷款同比去年多增145亿元，说明非标已经压降到合理的水平，后续调整空间有限。

　　2.信贷结构分析：企业中长贷占比继续提升拆分信贷结构，居民短贷和中长贷均比较平稳。企业端，将企业短贷+票据加总进行比较，今年11月同比去年已经平稳。信贷数据超预期依旧来源于企业中长贷的贡献。企业中长贷同比去年增了900多亿，可能因为债务置换和加大了基建投资。

　　3.M2增速回落，M1增速微升。M2增速回落部分原因是因为财政支出少减，另一方面也有债务置换的原因。

　　4.投资建议：看好银行12月份估值切换行情，继续给与“优于大势”评级。

　　推荐标的：零售高效转型的平安银行，基本面优异的招商银行和【宁波银行(002142)、股吧】，高性价比的兴业银行、光大银行风险提示：宏观经济下行