家用电器：竣工周期有望带动需求持续向好
摘要： 核心观点：家电社零数据：大促叠加竣工复苏带动需求回暖。根据国家统计局数据，2019年11月社会消费品零售总额单月同比增长8.0%（较上月上升0.8pct）；限额以上企业消费品零售总额单月同比增长4.4
核心观点：
家电社零数据：大促叠加竣工复苏带动需求回暖。根据国家统计局数据，2019年11月社会消费品零售总额单月同比增长8.0%（较上月上升0.8pct）；限额以上企业消费品零售总额单月同比增长4.4%（较上月上升3.2pct），家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长9.7%（较上月上升9.0pct）。
地产数据：竣工复苏有望进一步带动配套需求。根据国家统计局数据，2019年11月商品住宅销售面积同比上升2.9%（较上月下降1.5pct），商品住宅新开工面积同比下降1.0%（较上月下降28.6pct），商品住宅竣工面积同比上升5.0%（较上月下降13.8pct）。
白电出货端：空调内销出货连续4个月正增长。根据产业在线数据，2019年11月，空调：内销509.2万台，YoY+0.2%（1-11月8567.7万，YoY-0.6%）；外销410.7万台，YoY+3.3%（1-11月5424.7万，YoY-1.2%）。冰箱：内销388.0万台，YoY+4.9%（1-11月3961.7万，YoY-0.6%）；外销236.9万台，YoY-12.2%（1-11月3149.4万，YoY+5.9%）。洗衣机：内销398.6万台，YoY+1.9%（1-11月4075.4万，YoY-0.5%）；外销183.3万台，YoY-2.6%（1-11月1941.0万，YoY+5.7%）。
白电厨电零售端：大促带动零售景气向好。根据奥维云网数据，2019年11月，空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量YoY：+75.3%、+11.5%、+1.6%、+3.9%，线上零售量YoY：+99.4%、+27.5%、+17.7%、+34.5%；空调、冰箱、洗衣机、油烟机线下均价YoY：-23.4%、+1.3%、+5.7%、-3.2%，线上均价YoY：-18.7%、-4.9%、-1.3%、-7.4%。
投资建议：聚焦于价值的再认知与行业需求拐点的弹性期待。11月随着竣工周期的到来，叠加双十一大力度促销影响，家电行业单月表现环比改善显着，家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长9.7%（较上月上升9.0pct）。从竣工数据来看，11月商品住宅竣工面积同比上升5.0%，连续三个月保持正增长，竣工周期已至，且未来1-2年有望维持。随着后周期配套需求进一步释放，将有望进一步提振厨电、白电行业景气度。考虑到竣工好转带来的出货量复苏与价格的稳定，预期企业收入增速将环比改善。估值方面尽管依然偏紧的地产政策下销售数据或将平稳，但伴随着业绩预期的上调或将在估值切换过程中带来估值修复。基于此，建议继续关注短期增长稳健，长期竞争力显着的白电龙头：【格力电器(000651)、股吧】、海尔智家、美的集团；同时建议关注竣工拉动下，基本面触底有望回升的厨电龙头：老板电器、华帝股份。
风险提示。原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。
竣工,白电
