机械制造：周期的归周期

　　报告要点周期是设备行业共有属性，寻找高景气细分需求回溯设备制造业工业增加值，通用设备制造业与专用设备制造业走势基本一致，均呈现明显的周期波动性，约4年为一周期。2019年，受原本宏观经济趋稳及中美贸易的外部影响，企业对于资本开支多持谨慎态度，部分与经济相关性偏弱的行业则继续维持资本开支，反映到设备端即呈现不同程度的分化。

　　强政策逻辑驱动周期制造板块油服、工程机械高景气确定性延续展望2020年，政策主导因素依然延续且力度增强，有望推动油服、工程机械行业景气确定性上行；高工作业平台受益人工替代高增长继续：1）工程机械：逆周期调控加码助力需求稳中向好，环保新规施行节点临近推升更新集中释放，叠加出口动力长期增强，行业步入长景气、弱周期新常态。同时，后周期混凝土、起重机械需求弹性更高，国产龙头强者愈强；2）油服：能源安全政策已成主导本轮国内油服景气的最关键变量，强政策驱动下三桶油大概率继续保持高强度投入。先行启动的页岩气开采已进入高成长景气周期，中性测算2020年新打井数量同增约50%，页岩油规模开发有望驱动增产设备需求加速扩张。同时，产业链复苏后端的海上油服迎来明确向上拐点，量价齐升有望推动板块进入业绩高弹性释放阶段。3）高空作业平台：龙头租赁商设备采购支出大幅增加驱动明年需求高增确定，人工替代驱动蓝海市场长期景气。

　　通用自动化行业景气上行在即基于制造业资本开支波动和进口替代、产业升级推动的设备更迭，通用自动化行业景气周期较为显着，一个完整周期约为3.5-4年。当前外部环境趋于缓和，压抑了一年半的资本开支逐渐恢复，10月以来通用设备订单普遍存在回暖迹象。

　　激光设备产业升级市场空间大，激光器龙头份额快速提升；工业机器人国内市场优化结构，龙头海外并购迈过低谷；工控行业蓄势待发，国产龙头有望更进一步；注塑机长期稳定增长，短期底部企稳。

　　下游景气度周期变化中寻找专用设备投资机会对半导体设备、锂电设备和光伏装备的下游2020年的景气度研判，半导体行业自2019Q4开始再度进入景气周期，欧洲电动车行业即将进入高景气周期，半导体设备和锂电设备行业均具有较强的确定性；2020年为光伏硅片扩产大年，硅片设备将具有较强的确定性；政策叠加技术革新推动光伏平价加速，重点把握PERC+、HIT等新技术升级机会。