商业零售：城镇化继续推进零售终端下沉 荐4股

　　经济承压消费受限，零售终端竞争激烈：

　　经济承压传导至消费增速下降，而作为消费的终端渠道零售行业早已承压运行多年。受收入增速放缓、购房导致的居民杠杆率升高、有效供给不足等因素影响，全国居民人均可支配收入增速近两年持续高于人均消费支出增速，消费受到抑制，虽然政府推出了一系列减税降费措施，但效果尚不明显。

　　认清零售行业的变化，城镇化有助于推动零售渠道下沉线上消费经过多年打磨，覆盖的品类越来越多，从高频到低频消费品均纷纷引入线上，线上消费持续不断的打破与线下消费的壁垒，培养消费者消费实物和服务消费习惯。线下零售渠道也不断扩大对互联网工具的使用范围，和使用深度，无论是百货还是超市都在不断升级改造存量门店的数字化水平，通过互联网大数据等工具，更好的调整线下品类，满足消费需求。2019年很多依靠烧钱引流的零售新模式也都纷纷折戟。零售企业并不是缺乏改善的工具，零售市场的复杂性，需要的是适合的工具。线上如何使用线下门店重新培养消费者消费习惯，以及线下门店通过线上工具，更便捷服务消费者。

　　从零售端来看，我国继续推进城镇化，有利于零售行业消化部分积压的库存商品，开辟新的消费者需求，社零数据按经营单位所在地分，2019年11月份，城镇消费品零售额32345亿元，同比增长7.9%；乡村消费品零售额5748亿元，增长9.1%。1-11月份，城镇消费品零售额318614亿元，同比增长7.9%；乡村消费品零售额54259亿元，增长9.0%。乡村消费增速持续优于城镇，零售商渠道下沉仍将是经营重心之一。

　　投资策略和推荐标的：

　　宏观上经济仍在转型压力犹在，消费难免受到抑制，社零在不断抬高基数的基础上，增速也势必趋缓，人口增速放缓对消费带来更深重长远影响，零售企业需要在此基础上，寻找新的可开辟增长点。一是从内部效率优化上寻求降本增效，提升利润；二是从外部扩大收入来源，提升企业经营规模；三是适应新的人口结构、人口消费特征，线上线下需要更积极使用好线下线上工具，零售渠道需发挥引导消费、挖掘消费功能，更好的满足人们美好生活需求。在当下经济承压运行之下，我们增加对黄金珠宝板块推荐，满足消费者保值增值消费需求。

　　风险提示：宏观经济不确定性，消费受限，零售企业展店不达预期。