国泰君安：一季度经济下台阶 中期L型
来源： 国泰君安
作者：任泽平 熊义明
摘要：
国泰君安：一季度经济下台阶 中期L型 2016-02-01 类别：宏观研究 机构：国泰君安 研究员：任泽平 熊义明
[摘要]
事件：中国1月官方制造业PMI49.4，预期49.6，前值49.7。中国1月官方非制造业PMI53.5，前值54.4。
点评：
1）核心观点：1月中国官方制造业PMI低于预期，内外需订单、生产分项均回落，和全球经济低迷，稳增长效应减弱以及去产能推进等有关。工业品价格反弹，有助于缓解工业通缩局面，但未刺激企业补库，企业原材料库存和采购量等指标明显下滑，显示全球市场动荡对企业信心的负面影响。非制造业PMI下滑，资本市场大幅波动和稳增长效应减弱是主因，金融业商务活动指数比上月回落6.9个百分点，建筑业新订单指数比上月回落1.9个百分点。维持经济一季度下台阶，中期L型，长期下行压力仍大判断，期待供给侧改革破局。
官方制造业PMI低于预期，需求供给双双下滑。1月中国官方制造业PMI为49.4，比上月回落0.3个百分点，比市场预期低0.2个百分点。
生产和新订单分项下滑幅度高于整体PMI下滑程度，其中生产指数为51.4，比上月下滑0.8个百分点，新订单指数为49.5，比上月下滑0.7个百分点，新出口订单指数为46.9，下滑0.6个百分点。1月PMI下滑，和全球经济低迷，稳增长效应减弱和去产能推进等因素有关。
工业品价格反弹，预计1月PPI降幅收窄。1月官方原材料购进价格指数45.1，比上月大幅回升2.7个百分点，这和1月螺纹铁矿等商品价格反弹一致。工业品价格反弹，有利于缓解工业通缩局面，预计1月PPI降幅收窄。
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