莫尼塔：降准后的狂欢与冷静

　　主要观点工业生产稳中向好，工业品价格快速修复。本周六大发电集团日均煤耗量小幅上升，并好于去年同期。南华工业品指数继续快速回升，原材料价格普遍上涨。这一方面源于工业品需求向好的基本面，另一方面也和本周央行降准对市场情绪的提振相联系。本周国务院正式批复《河北雄安新区规划纲要》，标志着雄安新区建设即将步入正轨。我们认为，在财政严监管的背景下，基建投资将在地区之间、平台之间和项目之间呈现出明显分化，而中央牵头的雄安新区建设将成为基建投资的重要托底力量。今年以来新口径的基建投资增速快速下滑，雄安、环保等中央项目的进展可能成为影响基建投资走向的关键变量。

　　钢材库存继续回落，钢价渐获支撑。本周主要钢材继续保持了较快的库存去化速度，但由于钢材库存水位依然较高，也大大限制了钢价回升的幅度：相比于整体工业品价格而言，钢价的修复力度明显偏弱。在本周的钢铁、煤炭、煤电化解过剩产能电视电话会议上，工信部副部长强调，各地要严守“地条钢”死灰复燃、已化解产能复产底线，严防新增产能，严格执行产能置换。我们认为，随着钢材库存的持续回落，以及供给端的收缩态势不变，钢材价格有望逐渐获得修复。本周菜价未延续上周反常涨势，2、3月份生猪供给猛增进一步施压猪价。

　　公开市场操作力度较大，周二突如其来的“降准”消息也令市场情绪备受振奋。降准以新形态呈现，且央行同时强调“将继续实施稳健中性的货币政策”，但仍难改市场“久旱逢甘霖”之感，也对未来多次降准赋予了不少期待。与上述背景相悖地，本周受税期和缴准影响、以及债券市场加杠杆的影响，资金面高度紧张。R007利率上行达到今年最高水平，1个月同业存单发行利率显着回升。但3个月和6个月期限发行利率大幅下滑，且同业存单净融资额较上周减半，体现降准预期下银行负债端压力的缓释。