西南证券：经济大小周期背离下的资产配置选择

　　年初以来经济数据波动较大，宏观预期不稳定背后是经济大周期和小周期背离。政策方向转变后内需持续放缓，叠加全球经济越过高点，外需将逐步回落，形成经济总体向下的大周期。在此大周期内，开工恢复带来的库存回补以及贸易摩擦升温带来的提前出口形成生产面改善的经济小周期，体现为4月份工业生产的回升和工业品价格的上行。但终端需求不足情况下库存回升难持续，贸易摩擦改善将降低提前出口需求，拉低出口增速，因而经济回升小周期或接近尾声。

　　经济回升小周期决定2季度经济平稳，债市将延续震荡，商品价格小幅反弹，股市风格快速转换。但3季度小周期转为下行叠加大周期放缓，经济下行压力或再度加大，债市将再度上涨，商品再度下跌，而权益市场或再度回归成长风格，这是符合经济大周期的资产配置方向。基础资产配置宜顺应经济下行的大周期，适当的根据小周期波动调整仓位。