中银国际：风雨之后有彩虹
摘要：
4月工业增加值好于预期，社零低于预期；中美贸易摩擦初步达成框架性协议。
维持红五月的大类资产排序：股票>大宗>货币>债券。
宏观要闻回顾经济数据：4月规模以上工业增加值同比增长7%，社会消费品零售总额同比增长9.4%，1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长7.0%，民间固定资产投资同比增长8.4%，1-4月份，房地产开发投资同比增长10.3%；4月一般公共预算收入同比增长11.0%，支出增长8.2%。
要闻：中美两国5月19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明；海南全岛将实施现行自由贸易试验区所有试点政策；三部门联合发布《上市公司国有股权监督管理办法》；银保监会印发《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》。
资产表现回顾A股继续上涨，债市继续下跌。本周沪深300指数上涨0.78%，沪深300股指期货上涨0.23%；焦煤期货本周下跌-0.68%，铁矿石主力合约本周上涨0.63%；股份制银行理财预期收益率上涨5BP至4.89%，余额宝7天年化收益率下跌-7BP至3.76%；十年国债收益率上行2BP至3.71%，活跃十年国债期货本周下跌-0.08%。
资产配臵建议短期维持资产配臵排序：股票>大宗>货币>债券。红五月的行情有望延续。
考虑到4月主要经济数据已经出台、中美贸易摩擦也已初步达成框架性协议，接下来来自外部的政策不确定性有所降低。从有利因素的角度看，我们认为此前判断支撑红五月的因素都还在：经济数据不差、工业复苏的内生动力较好、重要的金融监管政策已经落地、政策对于经济稳增长的诉求有所提高、财报空窗期、A股加入MSCI指数带动海外资金流入、市场指数估值仍在历史均值下方等，加之中美贸易摩擦缓和；但不利的因素也逐渐出现，美国在全球范围与欧盟、日本、北美等国家和地区的贸易摩擦有升温趋势，美元走强，十年美债收益率快速上行，国际油价快速走高等。我们对五月的判断仍是反弹行情。
