财富证券:内需继续放缓 政策刺激有望使经济缓中趋稳
摘要:
投资要点工业增加值:8月工业增速小幅提升,私企工业增速有改善迹象,但国企工业增速持续高于私企;制造业结构继续优化升级,但传统产业仍居主导地位。具体看:一是8月工业增加值较上月提升0.1个百分点,较去年同期增加0.1个百分点;二是国有企业和私营企业增加值增速分化明显,1-8月国企累计增长7.2%,较整个工业增速高0.7个百分点,但8月私企增速或小幅改善;三是2017年以来国企工业增速的高增长,价格因素是主要推动力,即去产能等因素导致资源性产品价格上涨较多,而国企在资源性行业分布较为密集,但这种行情可持续性不强,二季度以来国企工业增速下降明显,预计下半年随着PPI的下降,价格因素会对工业生产增长形成抑制作用;四是制造业结构继续优化升级,2017年高技术和六大高耗能产业增加值增速,分别较整体工业增速高5.5和低3.1个百分点,2018年1-7月延续了这一分化走势,表明我国工业新旧动能在转换,但传统产业对经济的影响力仍约有七成,左右整个工业的发展变化。
国内生产总值(GDP):预计全年呈“前高后稳”走势,三季度增长6.6%,全年增长6.7%左右。从货币层面看,前8月贷款增速13.2%,较2017年的12.9%和2018年上半年的12.8%有所加速,预计四季度信贷增速将大概率企稳提高。
从实体经济层面看,消费需求下半年或趋稳;投资需求也将逐步趋稳,一是自年初以来拖累经济下行的基建投资,在政策刺激的推动下,四季度有望趋稳甚至回升,二是一季度大幅增长、二季度趋缓的房地产投资,下半年将大概率稳中趋缓,三是制造业投资将继续趋稳提高,尤其是受“供给侧改革”去产能影响最大的六大高耗能行业,其投资增速也见底企稳提高;进出口增速由于中美贸易战的影响,是下半年经济增长中的最大不确定性,但一旦关税战升级,预计财政和货币政策将为稳定经济增长提供缓冲。