太平洋证券：全球房地产和大宗商品投资

　　本篇为大类资产配置系列之四，主要介绍全球房地产和商品投资，包括其投资工具、投资方式、投资特征、在投资组合中的作用、投资绩效基准等相关问题。并说明其对中国大类资产配置的启示。

　　核心观点：本文主要介绍国外房地产和商品市场投资，以期为国内宏观大类资产配置提供前瞻性借鉴。随着市场的不断开放，一定国际性视野是必要的。

　　房地产投资的优势在于其相对均衡的收益率和波动率，介于股票和债券之间。房地产间接投资主要通过投资开发和管理房地产的公司、房地产投资信托（REITS）、混合房地产基金(CREFs)、房地产衍生品和基础设施基金五种投资工具来实现。

　　房地产间接投资相较于股票投资有更高的直接控制能力、低波动性的回报以及能对冲通胀能力。参考新加坡、香港和日本经验，房地产投资信托(REITs)及相关投资将是中国未来资产配置发展方向之一。

　　大宗商品在资产配置的吸引力主要源于其抗通胀性和与其他资产的低相关性。将商品加入资产配置组合，能够扩展投资边界，分散风险，且能够提高投资组合的收益水平。大宗商品投资主要有直接投资、商品类上市公司股票和商品期货三种方式。商品期货的投资种类主要有硬商品（能源、贵金属、工业金属等）和软商品（农产品和牲畜）。

　　商品期货的收益来源主要为现货收益、展期收益和保证金收益。但是商品期货的收益波动较大，回撤风险较高。

　　鉴于大宗商品的重要性，未来中国大宗商品市场将会不断扩大，市场机会也会不断完善，投机性减弱稳定性更强。

　　风险提示：经济增速不达预期