渤海证券：物价外贸不及预期 稳增长诉求日益提升

　　物价涨幅不及预期，PPI还将小幅下行。12月CPI环比持平，同比增速回落至1.9%，主要受成品油价格下调影响。猪肉价格环比增速超季节性回升使食品项对CPI支撑作用仍强。展望未来，食品项环比增速将季节性回升，原油价格反弹下非食品项增速将有所提振，叠加翘尾因素影响，预计1月CPI增速将持平于本月。PPI方面，12月PPI环比回落1%，拖累同比增速大幅回落至0.9%，原油价格大幅下挫、环保限产力度趋缓仍是主要拖累。生产资料是拖累PPI增速的主要原因，生活资料各分项均略有回落。展望未来，尽管原油价格近期小幅反弹，但在翘尾因素主导下，预计1月PPI增速将小幅回落。

　　进出口增速双双转负，贸易顺差仍将收窄。12月出口增速回落至-4.4%，与全球经济增速放缓、抢出口现象逐渐消退有关。受全球经济增长放缓影响，对各主要贸易国出口同比增速延续回落态势，而对美出口增速受抢出口效应消退影响下滑较欧日更为显着。高新技术产品边际降幅更大，表明中美贸易摩擦负面影响有增无减。在欧日经济扩张动能依旧放缓与市场对美经济增长放缓的担忧与日俱增背景下，中国出口或将延续负增长态势。

　　12月进口增速-7.6%，较出口降幅更大，与内需增速略有放缓、大宗商品价格下滑有关。大豆、铜、汽车进口数量增速均有所放缓，而原油、铁矿砂、机床有所回升。展望未来，近期原油价格反弹将部分减缓因大宗商品价格下跌带来的进口增速下滑压力，再考虑中美经贸磋商后中方或扩大对美进口，未来进口增速或将略有回升，预计贸易顺差仍将呈收窄态势。

　　稳增长诉求日益提升，财政货币多措并举。在国内需求不振背景下，管理层对稳增长的诉求日益提升，近期政策导向与高层表态也体现管理层增加逆周期调控的态度。具体来说，财政政策方面，上周国常会决定推出针对小微企业普惠性减税措施并加快发行地方专项债。产业政策方面，发改委称将制定出台促进汽车、家电消费的措施。货币政策方面，易纲称将强化逆周期调节，从供需两端夯实货币政策传导微观基础。上述政策既体现高层呵护小微企业以激发市场活力并推进稳就业稳经济的态度，又表明政府以地方债、产业政策为抓手稳投资促销费的意图，还印证了稳健的货币政策以结构性定向调控为核心的基调。预计在多项逆周期政策配合下，短期下行压力将得到一定程度缓解。