平安证券：为什么2019年美元指数不会太弱

　　平安观点：

　　当前市场上大多数分析师认为，在经济增速下滑、加息预期调降与美元指数已长期上行的背景下，2019年美元指数将会显着下行。我们认为上述观点虽有合理之处，但可能忽视了汇率受相对基本面决定以及美元避险属性两个特征事实。通过回顾历史，我们发现四大经验——①美元周期的拐点通常滞后于联邦基金利率的拐点；②通常在美国股市动荡之时，美元指数表现都不会太差；③通常在全球不确定性加剧的背景下，美元指数的表现都比较强劲；④美元指数的表现与全球经济增速大致呈现反向关系。在联邦基金利率尚未到达转折点、美股波动性可能继续加大、全球经济政策不确定性仍在高位、全球经济增速再度下行的背景下，美元指数出现单边大幅下行的概率较低。此外，考虑到美元指数中美元对欧元的权重最高，而欧洲经济与金融市场在2019年的表现不容乐观。而在2017年与2018年，主导美元指数变动的双边汇率都是美元兑欧元汇率。因此，我们认为，2019年美元指数很可能会在95一线呈现双向盘整。这进一步意味着，其一，全球大宗商品与黄金在计价货币层面面临的压力要比2018年宽松，但也未必会反转；其二，人民币汇率所面临的外部贬值压力要比2018年更低，但也未必会反转。