财富证券:逆周期调控助力社融趋稳 但短贷票据主导仍显实体信贷需求不足
摘要:
投资要点逆周期调控助力社融趋稳,房企融资暂维持反弹态势:12月份,社融增量为15898亿元,分别较上月和上年同期增加707亿元和33亿元,环比同比均微增,呈现出趋稳的态势。这主要源于国家逆周期调控政策效果逐渐显现,具体体现在:从社会融资规模看,新增人民币贷款和企业债券净融资分别同比多增3500、3360亿元,是社融同比改善的主因,而贷款核销、表外新增未贴现银行承兑汇票、地方政府专项债则助力社融环比继续提升;从社会融资结构看,12月间接融资(新增人民币+外币贷款)、直接融资(债券和股票)、表外融资规模(委托+信托+承兑汇票)占比分别为53.9%、24.1%、-10.89%,其中表外融资和直接融资占比继续提升,分别较上月增加1.7、2.0个百分点。从对房企融资影响看:12月新增(委托贷款+信托贷款)累计同比增长-175.8%,继续趋降,但受自筹资金和定金及预收款增速的改善,房地产资金来源增速整体延续反弹态势。
信贷增量同比改善略超预期,但短贷票据占主导仍显实体经济信贷需求不足:12月份,人民币贷款新增1.08万亿元,同比多增4956亿元,整体略超预期。其中,中长期贷款、短期贷款及票据融资分别为5055亿元、4129亿元,分别较去年同期少增116和多增3492亿元,后者依旧是支撑本月新增人民币贷款同比稳定的主要贡献力量,而中长期贷款占比较上月下降14.7个百分点至46.8%。这表明银行仍存惜贷倾向,票据融资继续冲量,背后是银行面临的资本监管等多重约束的集中反映,亦是市场对经济发展前景不乐观预期的体现,表明实体经济信贷资金需求不足;同时,相比企业银行更偏好于给居民授信,且部分资金或通过居民户进入房地产市场,1-11月房地产投资资金来源中的定金及预收款增速高达15.7%,同期国内消费数据持续低迷与之形成背离。