中信建投：利润下行周期 警惕通缩风险

　　信息或事件：

　　1-12月份规模以上工业企业利润同比增长10.3%，较1-11月下降1.5个百分点。其中，12月份利润同比下降1.9%，降幅比11月份扩大0.1个百分点。

　　简评：

　　1、国企利润增速下滑、私企利润增速回升。1-12月份，国有及控股工业企业利润同比增速12.6%，比1-11月降低3.5个百分点，连续6个月下滑。1-12月私营工业企业利润增速11.9%，较1-11月提高1.9个百分点，连续2个月回升。

　　2、生产、价格与利润率全面拖累12月利润增速。根据相关指标的关系，可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和，以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-12月份工业增加值累计增速6.2%，较1-11月下降0.1个百分点；PPI累计同比增速3.5%，较1-11月下降0.3个百分点；主营业务收入利润率6.49%，较去年同期变动0.46%，比1-11月下降1.43个百分点。

　　3、上游行业仍是工业利润主要来源。1-12月份，在41个工业大类行业中，32个行业利润总额比上年增加，9个行业减少。其中，新增利润最多的行业主要是，石油和天然气开采业增长4.4倍，化学原料和化学制品制造业增长15.9%，非金属矿物制品业增长43%，黑色金属冶炼和压延加工业增长37.8%，酒、饮料和精制茶制造业，增长20.8%，这5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为77.1%。另外，通用设备制造业增长7.3%，专用设备制造业增长15.8%，汽车制造业下降4.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降3.1%。