华融证券：2月CPI小幅回落 二季度将现年内高点

　　事件2月CPI同比上涨1.5%，比1月回落0.2个百分点；PPI同比上涨0.1%，与1月持平。

　　点评2月CPI食品和非食品价格涨幅均略高于预期，PPI则基本符合预期。预测CPI二季度将出现年内高点，但整体仍保持相对温和，对货币政策影响有限。

　　1、春节错位导致CPI小幅回落2月CPI环比上涨1%，较上月提升0.5个百分点。食品环比涨幅扩大1.6个百分点至3.2%，其中鲜菜和鲜果环比涨幅分别扩大6.6和3.1个百分点，主要受春节和部分地区雨雪天气等的影响。猪肉环比由负转正至0.3%。但由于春节错位，食品项环比涨幅相对低于季节性规律。此外，去年四季度起的鸡蛋供给增多、猪肉放松禁运带来的供给增多等，均对食品价格上涨产生了一定抑制。非食品环比涨幅扩大0.2个百分点至0.4%，与历史相比处于高位。其中交通通信受油价上调等滞后传导影响，环比由降转升；教文娱环比涨幅扩大，衣着环比降幅收窄。

　　猪价是影响CPI走势的重要因素。非洲猪瘟加快了生猪和能繁母猪的去产能，推动2019年猪肉价格加快进入上涨周期。根据猪价高频数据，3月已开始有企稳迹象。随着猪价回升、以及去年基数影响，预计3月份CPI同比增速将回升至1.9%左右，二季度将现年内最高点。

　　2、2月PPI环比降幅收窄，基本符合预期2月PPI环比下降0.1%，比上月降幅收窄了0.5个百分点。其中，生产资料价格持平，生活资料价格下降0.1%。分行业来看，石油和天然气开采业和石油、煤炭及其他燃料加工业分别上涨5%和0.9%；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业分别上涨0.3%和0.1%。PPI环比降幅收窄主要原因有三：前期国际能源价格回升的滞后影响，前期托底政策效果开始显现、以及春节开工季的到来。