长江证券：宏观视角 看节后地产政策变化

　　报告要点国内热点：热点一、二线地产政策密集微调，对房地产行业和经济影响或有限春节以后，多个城市密集调整地产相关政策，引发市场关注。具体举措包括，减征房地产交易环节的部分税费、下调房贷基准利率的上浮比例、放宽公积金贷款要求、放宽落户限制等。截至目前，全国接近20个城市调整地产相关政策。

　　细究发现，政策变化多集中在热点一、二线城市，其中部分城市土地出让与财政收入比值较高。调整较早、较密集的城市，以南京、广州等热点城市为主。

　　这类城市，多存在（土地出让收入/地方财政）比值较高、销售下滑过快特征。

　　伴随近期政策变化，一线城市销售有所改善，但二线城市仍低迷、需继续观察。

　　以“稳”为主的政策框架下，热点城市地产政策变化仍属于微调范畴、影响或有限，房地产行业或仍然承压。近期重要会议中，中央和地方提出精准施策、“一城一策”的同时，也反复强调“稳地价、稳房价、稳预期”的调控目标。这意味着，一、二线城市的政策变化仍属于微调范畴，对行业提振幅度或较为有限。

　　经济下行压力释放、政策加码背景下，信用环境加快修复，“一级火箭”于去年11月启动、1月以来“二级火箭”也已启动。伴随稳增长措施持续发力，信用环境仍将持续修复。重申年度观点：向风险要收益，是2019年市场的重要逻辑。

　　高频数据：蔬菜价格回升、猪肉价格下跌；人民币对美元贬值；商品期货下跌

　　【通胀观察】蔬菜价格回升、猪肉价格继续下跌。商务部蔬菜价格周环比上涨0.4%，猪肉价格周环比下跌0.8%；预计3月份CPI同比增速或在1.5%左右。

　　【汇率表现】美元指数上涨，人民币对美元贬值。上周美元指数上涨0.9%，周五收于97.37；周五美元兑人民币汇率收于6.73，人民币对美元贬值0.3%。

　　【大宗商品】商品期货价格多数下跌，能源化工指数领跌。南华商品综合指数下跌2.4%；核心品种指数多数下跌，能源化工指数领跌、周环比跌幅达3.6%。

　　中观行业：全国高炉开工率回落；发电日均耗煤量下降；国际原油价格上涨

　　【下游】30城商品房成交上升，土地市场量价齐跌，土地成交溢价率有所上升。

　　【中游】高炉开工率大幅回落，水泥价格下跌。全国高炉开工率下降2.77百分点至62.98%，水泥和玻璃价格分别下跌0.6%和0.5%；有色金属价格涨跌互现。

　　【上游】发电日均耗煤量下降，原油价格上涨。六大发电集团日均耗煤下降7.4%；受美原油减产预期影响，布伦特和WTI原油价格分别上涨1.0%和0.5%。