平安证券：经济企稳回暖有待政策效应显现

　　工业增加值增速续创新低1-2月工业生产仍然延续下行趋势，汽车与高新技术相关行业工业生产的弱势大概率受到内外需疲弱的负面影响（今年1-2月出口增速同样非常低迷）；在需求较弱的背景下，企业也具有主动去库的倾向，进一步导致了生产端的弱势。展望来看，考虑到全球经济仍继续下行、国内增值税减免尚未落地、小微民营企业融资困境尚未得到显着改善，短期内工业生产将继续延续弱势，下半年随着政策支持进一步落地之后，可能会出现企稳。考虑到基数因素，预计3月工业增加值增速略升至5.4%。

　　投资增速反弹，但制造业投资增速明显下滑1-2月房地产投资增速的回升较为超预期，预计主要受施工面积增速上升推动。但在当前销售、拿地、新开工、资金面均显着走弱的背景下，预计房地产投资增速即将进入下行阶段。

　　基建投资增速较去年底继续回升。今年政府工作报告对于铁路、公路水运、水利方面基建投资的规划力度较去年并无显着提升，但区域城市基建（粤港澳大湾区、雄安新区等）有望成为投资增长的重要力量。此外，纳入地方专项债计算的广义财政赤字率升至4.98%，较去年提高1个百分点，能够为基建提供资金支持；且我们不排除政府就特殊基建项目发行特别国债的可能性。不过，当前地方政府仍有巨大的存量隐性债务压力，虽然江苏镇江城投的化债方案进一步稳固了当前城投的刚兑信仰，但年内地方政府新增债务的空间有限。总体而言，我们认为基建投资将在积极财政政策的支持下有望实现两位数的反弹，但反弹力度将小于上一轮基建增速的高点。