国联证券：外贸弱势反映全球经济不确定性

　　事件：

　　海关总署7月12日发布数据显示：2019年6月我国进出口总值2.56万亿元，比去年同期增长3.2%。其中，出口1.45万亿元，增长6.1%；进口1.11万亿元，下降0.4%；贸易顺差3.451.9亿元，扩大34.2%。1-6月累计进出口总值14.67万亿元，比去年同期增长3.9%。其中，出口7.95万亿元，增长6.1%；进口6.72万亿元，增长1.4%；贸易顺差1.24万亿元，扩大41.6%。

　　投资要点：

　　月度波动性再度来袭，全球经济不确定性加大6月货物贸易继续维持疲软，以美元计价出口和进口分别同比下降1.3%和7.3%，以人民币计价出口同比增长6.1%而进口下降0.4%。不考虑不同货币计价方式的影响，2019年上半年外贸出口增速较去年出现了明显的下台阶。而这背后恰好反映的是包括中国在内的全球经济不确定性，以及由此带来的贸易摩擦争端。

　　对东盟出口一枝独秀，关注日韩禁运的后续影响在6月主要贸易伙伴的出口情况中，对美、欧盟、东盟分别同比下降7.75%、下降3.02%和增长12.92%，东盟表现远远好于前两者。对于美欧两大经济体出口的变弱一方面不可避免受到贸易摩擦的预期影响，另一方面也集中体现了全球经济未来继续下行的担忧，无论是美欧日PMI延续走弱甚至低于荣枯线，还是各国央行有望再度货币宽松周期。另外，7月初日本宣布对韩国实施加强半导体出口管控的措施，虽然目前只涉及到日韩两国的贸易，但由于韩国电子产品在全球贸易结构中的重要性，后续影响值得关注。

　　经济下滑政策发力或将改善进口情况进口情况同样不容乐观，机电产品和高新技术产品6月分别同比下降4.67%和5.98%。大宗产品方面，虽然原油、天然气、煤炭等部分产品进口规模同比有所扩大，但整体商品价格出现不同程度回落，影响总体进口规模。

　　与此同时，进口走弱也进一步反映出当前中国经济存在的压力。展望下半年，在货币政策和财政政策两方面均有望发力，预计将对进口情况有所改善。

　　风险提示宏观经济下行风险；汇率波动的风险；贸易摩擦风险。