国联证券：环比负增长 转折点渐近
摘要：
事件：
国家统计局发布的2019年6月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨2.7%，环比增速为-0.1%；PPI同比增速为0，环比增速为-0.3%。
投资要点：
CPI环比跌同比涨，强势涨势不再6月CPI同比上涨2.7%，与5月持平；环比增速为-0.1%，较此前的0增速边际下降，翘尾因素为1.61%，继续增长了0.1个百分点，情况与5月类似，去年同期基数低导致了物价同比较高，但短期来看物价上涨态势已经不再。具体分项环比来看，食品项（-0.3%，-0.5pct）和非食品项（-0.1%，-0.1pct）双双走低，食品项中，鲜果价格（5.1%，-5pct）增速虽然不低，但随着供给提升，增速已大幅放缓，鲜菜价格（-9.7%，-1.8pct）进一步下行，需要注意的是猪肉价格（3.6%，+3.9pct）增势明显；非食品项中，交通通讯服务价格（-0.7%，-0.7pct）下降明显，拉低了整体增速，而医疗保健及个人用品价格（0.3%，+0.2pct）继续抬升。
油价变化和翘尾因素共同带动PPI走弱PPI同比增速下降0.6个百分点至0，环比涨幅下降0.5bp至-0.3%，增速由正转负，翘尾因素继续下降0.3个百分点至0.29%，依旧是环比和翘尾均边际减弱带来了同比增速放缓。分生产和生活大类看，生产资料（-0.4%，-0.6pct）价格环比增长边际明显走弱，增速转负，环比下降最明显的是原材料工业，而边际减弱最明显的是采掘工业；生活资料（0，-0.1pct）价格增速进一步放缓，食品类价格拖累依旧是最主要的，增速由上月0.4%下降至0。分行业来看，石油和天然气开采业，石油加工、炼焦及核燃料加工业的价格环比大幅走低，PPI走低受油价的影响较大。
CPI中猪肉拉升，整体压力有限；PPI同比或进入负增长整体来看，6月物价上涨趋势出现转折，CPI同比虽然维持高位但主要是翘尾因素所致，环比显示短期增长动力不足，PPI同比则受油价下跌影响而零增长。展望未来，CPI方面，水果价格逐渐走低、蔬菜价格有所抬升，但变动趋势符合往年规律，因此同比增速企稳，猪肉价格六月下旬以来快速提升，将对CPI起到拉升作用，翘尾因素走低能部分抵消这一作用，因此预计7月CPI环比恢复正增长，而同比增速维持或略低于此前两月。PPI方面，油价震荡，翘尾因素也继续减弱，7月份PPI同比和环比继续小幅负增长，而同比进一步走弱，进入负增长。
