渤海证券:美国降息即将到来 国内坚持定向投放
摘要:
本周货币市场利率继续显着反弹,截止7月18日,7日Shibor利率收于2.748%,较上周同期回升25.1bp。
就外围环境而言,美国零售数据低位企稳,制造业产出环比改善,这印证了鲍威尔此前对美国经济形势的肯定,于是未来的降息更多的是出于防御,而非如2008年的仓促应对;尽管6月美国核心CPI同比回升,但是鲍威尔此前的证词表明美联储可能对通胀给予跟高的容忍,这将令其不会阻碍7月份美联储的降息行为。欧元区方面,尽管6月份区内产出数据有所反弹,但是7月份ZEW经济景气指数则仍出现微幅回落,市场对短期的数据向好信心并不充足,叠加拉加德近期对货币宽松的倡导,我们认为欧元区经济短期内弱势难改。
就国内环境而言,低基数效应主导6月工业增加值同比增速显超预期,国五换国六令汽车消费同比大增,并极大地改善了消费增速,但是这两个动力在7月份均将消逝,叠加房地产信托受控对投资的影响,7月生产和需求的增长都将再度回落,稳增长依旧必要。央行操作方面,为了对冲税期、政府债券缴款及MLF到期等,央行本周加大投放力度,截止周四共净投放资金5600亿元,与此同时,为了支持中小银行,还对其进行了增量操作,但是央行大力度的投放并未阻挡货币市场利率的显着走高,隔夜和7日Shibor利率均超过2.7%。
综上所述,尽管美联储7月份降息几成定数,但是考虑依旧良好的国内经济现状及降息本身的预防特征,美联储需要时间对降息后的经济形势进行再度判别,这无疑将制约其年内的降息次数,由此看来2-3次降息的市场预期显然过于乐观。尽管全球流动性宽松为国内的进一步宽松创造了空间,但是定向投放依旧是管理层的调控主导,正因如此,在持续回笼和需求增加的双重作用下,Shibor利率最终回归了波动的中枢,考虑到结构性调节政策的延续,Shibor利率有望维持低位波动,多角度推动信用利差下降能否见效则仍需拭目以待。