东北证券：CPI超预期上行 年末破3%概率较大
摘要： 中国8月CPI同比上升2.8%，超出市场预期的2.6%，以及我们预期的2.5%，同比增幅与上月持平。CPI大幅上升的主要因素是猪肉价格增速超出预期。由于非洲猪瘟及各地环保政策对养猪产业的限制，生猪存栏
中国8月CPI同比上升2.8%，超出市场预期的2.6%，以及我们预期的2.5%，同比增幅与上月持平。CPI大幅上升的主要因素是猪肉价格增速超出预期。由于非洲猪瘟及各地环保政策对养猪产业的限制，生猪存栏不断降低，猪价环比上升23.1%，同比上升46.7%，拉动CPI同比上升1.08个百分点。在猪肉价格上升的影响下，鸡肉、牛羊肉等其它替代品的价格也明显提升，超出往年正常的季节性变化，共同推高CPI上升。
预计9月CPI同比增幅会下降至2.7%。第一，9月猪肉价格虽较8月仍有明显提升，但环比增幅比8月份环比稍低。而且国家近期计划投放大量冷冻猪肉，并扩大进口、抑制炒作猪价，近日猪价出现稳定迹象，具体效果仍需继续观察。第二，去年9月CPI基数提升较大，对今年9月CPI同比增幅会有所压制。
8月PPI同比下降0.8%，市场预期为下降0.9%，前值下降0.3%。其中，生产资料价格同比下降1.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。生活资料价格同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点。生产资料主要受到国内工业需求端的影响，在国内经济下行的压力下，工业品出厂价格疲软。8月份原油、铁矿石价格均下行，导致相关行业PPI走弱。生活资料则与CPI相关性较大，在CPI高企的影响下，生活资料PPI也较为坚挺。
预计9月PPI继续下降。8月PMI指数下降至49.5，国内经济下行压力仍大，难以对PPI提供支撑。同时去年9月原油价格、钢铁等原材料基数也较高，阻碍PPI同比回升。PPI同比将在10月之后有所回升。
政府投放冻肉储备及扩大进口难补国内供需缺口，猪肉价格长期来看仍会上涨，CPI年末破3%的概率较大。本轮CPI上涨主要是猪周期供给收缩叠加非洲猪瘟导致的猪价飙升驱动，并非由居民消费能力增强拉动，所以很难向PPI传导。历史经验来看CPI对货币政策影响较大，CPI提升会对未来货币宽松的空间形成约束。但由于目前核心CPI与PPI仍然较弱，且9、10月份CPI预计会有下降，加之全面降准之后，市场流动性会相对充裕，所以本月LPR的加点数可能会下降，但年内再难有降准，也不会有较大幅度的降息，债市将面临一定压力。
