太平洋证券：基于景气和经济指标 太平洋证券货币政策系列之五

　　核心观点：

　　对利率走势的判断目前集中于经验判断，本文尝试做一个量化方法判断。

　　本文利率判断主要选取景气指标体系和经济指标体系两种指标体系，利率走指标选取中债总净价指数。计算两种指标体系中各个指标在不同滞后期与中债总净价指数的拟合度，筛选出拟合程度较高的指标并给予不同权重。之后根据各指标走势判断未来3-6个月利率走势。

　　横向来看，景气指标和经济指标中比较有效的为（按重要性排序，下同）：

　　OECD综合领先指标：美国/中国OECD综合领先指标：幅度调节型：中国中国、美国、欧元区制造业/非制造业PMICPI、PPI同比房地产投资同比工业增加值累计/当月同比纵向来看，景气指标和经济指标中比较有效的为：

　　滞后T1期（1个月）：OECD综合领先:美国、中国CPI同比滞后T2期（2个月）：OECD综合领先:幅度调节:中国、中国CPI同比滞后T3-T6期（3-6个月）：OECD综合领先:中国、房地产投资同比我们对不同指标在不同滞后时期给予对利率的影响权重。综合来看，根据各个指标不同滞后期数的预测，得到以下结论：

　　2019年9月利率下降、持平、上升概率为56.53%、5.87%和37.60%。2019年10月利率下降、持平、上升概率为67.60%、5.68%和26.73%。2019年11月利率下降、持平、上升概率为73.04%、6.52%和20.44%。2019年12月利率下降、持平、上升概率为76.47%、8.37%和15.16%。

　　检测模型有效性。运用利率预测模型做回测，策略净值明显优于中债总净价指数。我们选择OECD综合领先指标等多项指标作为择时信号，当模型预判利率有上升趋势做平仓策略，反之做多。结果显示，不仅可获得显着超额收益率，其胜率等方面也有着不俗表现。

　　模型应用效果较好。

　　风险提示：货币政策力度不达预期