东兴证券:政策利率中性偏宽松 维持资本
摘要: 事件:1)3季度GDP环比1.9%,同比2%,略超预期。2)美联储降息25BP,联邦基金利率目标区间降至1.5~1.75%。观点:作为美国经济的传统旺季,3季度GDP无论是环比还是同比均出现小幅回落。
事件:
1)3季度GDP环比1.9%,同比2%,略超预期。
2)美联储降息25BP,联邦基金利率目标区间降至1.5~1.75%。
观点:
作为美国经济的传统旺季,3季度GDP无论是环比还是同比均出现小幅回落,经济略有放缓。贸易摩擦对美国经济影响显现,压制企业设备投资。但随着中美达成第一阶段协议及季节性特征,预计4季度持续缓慢回落,衰退风险不大。2019年GDP增速有望位于2%以上。降息符合市场预期。我们认为本次降息后政策利率水平落入中性略偏宽松区间,短期货币市场利率倒挂有望解除。贸易风险下降,美十债有望回升至2%,美股维持略偏积极的态度。
1.消费持续稳健,投资环比降幅缩窄。预计4季度消费略有回落,但仍维持合理增长,4季度固定投资仍旧低迷但有所恢复。
消费仍处于高位水平,但有疲软迹象。消费环比2.9%,前值4.6%,仍处于高位水平,但有疲软迹象。
汽车消费增长高位回落,环比为0,拖累耐用品消费。非耐用品中,服装和能源消费出现负增长。服务消费中,3季度作为传统旅游旺季并未带来相关消费的强劲增长,增幅不及2季度。这与10月褐皮书反映的信息一致。褐皮书显示今年夏季消费旺季整体消费强劲程度不及预期。目前,薪资增速仍旧大幅跑赢通胀,家庭部门消费信用的偿还负担处于合理区间。但由褐皮书可知,劳动力市场首次出现局部疲软信号。我们预计消费4季度可能略有回落,但仍维持合理增长。
住宅投资2年以来首次出现增长,知识产权投资强劲;商品经济不振影响交通运输业投资。贸易摩擦对企业设备投资影响明显。投资环比-1.5%,前值-6.3%。得益于知识产权和住宅投资环比上扬,总固定投资环比降幅缩窄。知识产权(环比6.6%,)维持强劲增长。住宅投资(环比5.1%)是2018年以来首个季度环比实现增长,但从家庭收入来看,其可持续性存疑。建筑跌幅进一步加深,环比-15.3%,前值-11.1%。企业设备(环比-3.8%)在维持半年低位增长后,受贸易战和制造业收缩影响出现2015年以来最大跌幅,主要由信息处理设备和交通运输贡献负增长。由褐皮书可知,受农业低迷影响农机需求萎靡;商品经济不活跃导致重卡运输需求疲软。随着中美贸易战的暂时性休战,农业机械需求可能有所转强,但重卡需求很难在短期内回暖。此外,存货投资对GDP的拖累降低,同比增速明显收窄(-1%,前值-3.2%)。
增长,GDP,褐皮书