新时代证券：CPI增速加速上升

　　10月经济形势回顾海外方面，IMF将2019年世界经济增速下调至3%，较今年7月的预测值下调0.2个百分点，为2008年金融危机以来的最低水平。美联储宣布重新扩表，此举旨在扩大资产负债表，以便在一段时间内将储备金余额维持在或高于2019年9月初的水平，避免再次出现货币市场流动性持续紧张的局面。

　　美联储年内第三次降息，在前瞻指引方面，美联储删除自今年6月以来FOMC声明中都包含的“将采取适当行动维持经济扩张”的措辞，这在一定程度上暗示未来降息可能暂缓。国内方面，10月生产指标分化，中游钢材库存去化速度加快，下游需求回落。

　　10月经济数据预测在高基数与环保限产加码的背景下，10月工业生产增速可能回落。逆周期政策力度加大，基建投资增速可能继续加速回升，地产投资增速可能继续维持高位，制造业投资增速低位徘徊，固定资产投资增速或略有回升。10月前三周乘用车零售小幅回落，叠加基数抬升，预计10月社零增速回落。

　　低基数叠加贸易摩擦暂缓，预计10月出口增速小幅回升。蔬菜价格增速止跌，加上猪肉价格依然“一枝独秀”，预计CPI同比增速大幅回升。PMI价格指数回落，叠加高基数影响，预计10月PPI同比增速继续回落。10月工作日少于9月，信贷、社融增量都将季节性回落。10月货币宽松预期落空，货币市场利率较9月有所回升，进一步加剧信用收缩。预计10月新增信贷7500亿元，新增社融1万亿元。

　　11月资本市场展望股市：震荡可能很快结束。随着9月中旬以来市场转入震荡，投资者的情绪有所下降，部分投资者认为2019年年底应该逐渐转入休息，要等2020年春季才会有行情。我们认为，市场的震荡是在消化技术性问题，而不是消化核心矛盾的恶化，所以时间不会很长，最早11月有可能结束震荡，转入上涨。

　　债市：继续调整。虽然10月经济形势依然不乐观，但是CPI同比增速可能大幅上升，债市继续调整。猪价上涨引起的CPI增速上升，并不会像名义经济增速改善那样影响债市，但市场会担心货币政策会对物价作出反应。

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　　风险提示：政策落实不及预期；经济超预期下行