广发证券:美联储降息中止还是终止
摘要: 报告摘要:美联储:维持三大利率不变,下调失业率预期。美联储发布12月议息会议声明,宣布维持联邦基金目标利率1.50%-1.75%不变、维持法定准备金和超额准备金余额利率1.55%不变、维持贴现利率2.
报告摘要:
美联储:维持三大利率不变,下调失业率预期。
美联储发布12月议息会议声明,宣布维持联邦基金目标利率1.50%-1.75%不变、维持法定准备金和超额准备金余额利率1.55%不变、维持贴现利率2.25%不变。与9月经济展望相比,美联储下调未来三年的失业率预期以及年内的核心PCE预期。
此外,点阵图显示美联储已结束降息阶段,并有望在2021年重启加息。
主席鲍威尔表示经济前景依然良好,但商业投资和出口仍然疲弱,制造业产出在过去一年有所下降,目前联储已进入“观望阶段”。
我们的看法:除非与更多大型非美经济体达成更优贸易协定,否则目前仅是美联储降息周期的“中止”。
经济企稳加上通胀回升背景下,2020年1H大概率不会降息。若美国不进一步对华加征关税,则2019年4Q至2020年2Q美国经济企稳概率较高;2019年11月美国CPI同比回升至2.1%,创12个月新高,我们预计2020年美国CPI同比中枢或进一步升至2.3%,核心PCE同比亦有望抬升。
美联储降息周期或仅“中止”,2020年底到2021年上半年之间有可能再度降息。目前美国经济处于Late-Cycle阶段,货币政策对美国经济提振效应减弱、未来一年大概率暂无新的财税政策落地、“大选效应”约束企业投资、工商业信贷违约压力上升等因素叠加下,2020年2H仍有下行压力,2020年底到2021年上半年美联储有可能重启降息。
但若美国在2021年之前与更多大型非美经济体达成更优的贸易协定,不排除2021年美国经济重现过热的可能性。我们留意到本月美国已与日本达成贸易协定、也与加拿大及墨西哥达成了新的北美自由贸易协定(USMCA)。美国也正在与欧洲及中国进行贸易磋商。假若美国可以在2021年之前与更多大型非美经济体达成更优的贸易协定,有可能改变美国经济前景,不排除2021年美国经济重现短期过热的可能性。
核心假设风险:
美联储货币政策超预期;美国经济超预期;英国“脱欧”事件超预期;美国与非美经济体的贸易关系出现新变化。
美联储