平安证券：工业生产小幅回落 猪肉均价环比转负

　　核心观点第一，平均10月份和11月份数据来看，经济相比三季度确实出现一定的好转，这与下半年以来政策加强逆周期调控有关。那么12月份的高频数据是否延续了11月份的经济好转呢？第二，从生产端来看，12月份耗煤量的环比大幅增加存在一定的季节性。从同比来看，12月份工业生产较11月份会有一定的下滑，不过考虑到11月份较高同比增速部分受益于低基数效应以及12月份水泥和以螺纹钢为代表的黑色系价格保持相对强势，12月份的工业生产料将不会出现大幅下行。

　　第三，从需求端来看，12月前两周汽车销售下跌幅度较上月小幅走阔，汽车消费大概率依然保持弱势。不过，12月以来，原油价格有所回暖，这会提振石油相关类消费。土地市场成交延续冷清，土地购置费用具有下行压力，房地产“以价换量”的逻辑仍对房地产销售和房地产资金来源形成支撑，房地产投资短期仍将具有韧性。

　　第四，从物价水平来看，12月前两周猪肉均价较11月份整体均价有所下降。随着国家冻猪肉的投放，12月后两周猪肉价格难以出现大幅回升，12月CPI分项下的猪肉环比增速有望转负，这会降低CPI同比上行压力。不过，由于春节因素和低基数因素，预计2019年12月至2020年3月猪肉价格都将处于高价平台期，CPI同比增速有望继续保持高位并在2020年第一、二季度之间见顶，并在2020年三季度快速回落。

　　第五，总结来看，12月份的高频数据显示经济较11月份会出现一定的下行压力，但下行幅度相对有限。考虑到外围环境近期大幅改善，四季度整体经济形势大概率将略好于三季度，叠加通胀依然处于高位，这意味短期内逆周期调控政策可能不会进一步加码。